招商期货-铜周度报告：全球疫情上升期，铜价震荡-200329

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　　本期观点：
　　供应端，虽然近期铜价大跌，接近矿山90分位现金成本线4400美元/吨，但目前来看，矿山的检修或停产更多是来自于疫情的影响。智利、秘鲁作为国内主要进口铜矿来源国，合计占我国19年进口铜矿的75%，截至周六，智利新冠肺炎确诊人数为1842人，较前一周新增1300人，秘鲁新冠肺炎确诊人数为639人，较前一周新增300人，两国确诊人数均处于上升期，两国均已进入紧急状态，目前已知智利国家铜业已经表示其生产节奏将有所放缓，自由港位于秘鲁的Cerro Verde矿山进入检修期，该矿年产量为45.5万吨，英美资源暂停秘鲁Quellaveco矿山的开发建设、五矿资源也表示为相应政府政策旗下的las bambas将减产，该矿年产量为49.44万吨。另外，南非政府也于3月24日宣布将从3月26日开始暂停采矿活动，为期21天，南非一年铜矿产量约为8万吨。在海外矿山纷纷出现减产的情况下，国内TC再次从高位回落，本周TC下降至65.32美元/吨。
　　需求端，国内疫情得到控制，但疫情对海外的冲击开始体现。国内下游消费逐渐改善，开工率的回升使得库存压力得到了缓解，上期所连续两周库存出现了下降，本周上期所库存下降1.32万吨至36.4万吨，广东地区的出库也逐步恢复，广东地区的库存已从前期高位10.98万吨回落至8.84万吨，并且1-2月份废铜进口量仅为11.95万吨，同比去年同期下滑近50%，进口废铜数量有所压缩，而国内废铜回收因为疫情影响推迟复工，导致精废价差仍处于低位300元，下游加工企业采购精铜意愿上升。同时，近期国内的汽车、地产的刺激政策相继出台有望提振国内精铜消费。但近期，由于疫情在国外的进一步蔓延，海外铜消费也开始受到冲击，如美国、欧洲的大量车企由于疫情原因供应链被扰乱，叠加企业为保障工人安全选泽了停产，在全球供应链一体化的当下，这将反过来遏制国内的出口订单，影响铜消费的回暖。
　　预计随着疫情发展会有越来越多海外矿企在疫情影响下出现检修、关停的情况，为铜价形成支撑。当前国内需求端随着疫情好转，并且各地相继出台消费刺激政策都将利好国内的铜消费，但是海外疫情拐点未现，这将反过来拖累国内的铜产品出口订单。铜或将进入供需双弱的状态，在全球疫情拐点没有显现以前，铜价维持弱势震荡，建议投资者观望为主。
　　操作建议：观望，关注矿山减产力度以及矿山90分位现金成本支撑下对铜价的提振。
　　风险提示：政策刺激。