财通证券-寒锐钴业-300618-业绩同比改善，刚果铜钴产能迎产能释放期-200326

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　　事件：公司发布2020年一季度业绩预告，预计2020Q1实现归母净利润2000万-2500万元，去年同期亏损5532万元。
　　预计2020Q1公司业绩同比扭亏为盈，环比下降53.8%-63.1%。公司发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2000万-2500万元，去年同期亏损5532万元（其中资产减值损失6451万元）。从价格方面来看，2020Q1铜均价同比下降约3400元/吨，环比下降约2550元/吨，2020Q1钴均价同比下降约41690元/吨，环比下降约4300元/吨，因此2020年Q1公司业绩同比改善主要得益于新产能的投产。
　　迈特矿业电解铜及安徽寒锐钴粉产能投产助力公司扭亏为盈。公司2020年Q1业绩预测与上年同期相比扭亏为盈的主要原因包括以下两点：（1）全资子公司刚果迈特矿业有限公司电解铜新生产线于2019年12月份投产，产能提高、产销量增长；（2）随着全资子公司安徽寒锐新材料有限的募投项目投产，进一步完善了公司产业链布局，提高了钴粉原料自给率，委外加工成本下降。
　　2020年公司2万吨电积铜和5000吨电积钴有望于年中投产，进一步完善下游产业链，提高公司抗风险能力。2019年Q3子公司安徽寒锐3000吨钴粉产能投产，2020年中有望迎来2万吨电积铜和5000吨电积钴新增产能的投产，至此公司将拥有4500吨钴粉产能、5000吨电积钴产能、5800吨钴盐产能和30000吨电解铜产能，上中下游产业链得到进一步的完善，其中5000吨电积钴产能是在氢氧化钴的基础上实现产品深加工，不仅可以大大减少物流运输成本，还可以帮助公司通过生产工艺优化与技术升级改造，解决产品单一同质化的问题，提高公司的抗风险能力。
　　盈利预测及评级。公司另拟募资19亿元投资建设年产10000吨金属钴新材料和年产26000吨三元前驱体项目，公司产业链不断得到纵深和完善，抗风险能力提高的同时未来也将尽享新能源车及三元电池普及的红利。维持公司“增持”评级，预计2020-2022年公司EPS分别为0.8元、1.26元和2.24元，对应当前股价的PE分别为60.5倍、38.5倍和21.7倍。
　　风险提示:海外疫情无法得到有效控制导致5G换机潮和全球新能源汽车销量不及预期。