光大证券-云海金属-002182-2019年报点评：积极布局下游，业绩增长未来可期-200329

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　　◆事件：
　　2019年，公司累计实现营收55.72亿元，同比增加9.23%，实现归母净利9.10亿元，同比增长176.29%，扣非后归母净利2.79亿元，同比增长33.71%。单四季度，公司实现营收16.35亿元，同比增长26.69%，实现归母净利3.93亿元，同比增加379.81%，扣非后归母净利1.10亿元，同比增长33.68%。
　　◆点评：
　　2019年归母净利大幅增长的主要原因是：（1）公司加大镁合金产销。2020年，公司镁合金板块实现营收增长31.25%至18.9亿元，利润增长29.7%至3.36亿元。（2）公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款。根据年报披露，公司累计收到拆迁补偿款7.16亿元。其中南京云开（晶桥厂区）获得搬迁补偿1.2亿元，云海精密（洪蓝厂区）获得搬迁补偿1.2亿元，溧水开发区厂区获得搬迁补偿4.7亿元。
　　◆宝钢金属入股，加快镁部件开发进度；积极布局下游，产品成功打入车企：
　　2018年12月，宝钢金属入股云海金属（收购价格为7.02元/股），持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东，对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位，市占率超50%，汽车用钢板已通过通用、福特等大型汽车厂的QS9000认证标准。同时，公司积极布局下游，契合新能源汽车的发展，不断开发铝、镁轻质合金新材料及汽车零部件，目前已为领先的新能源车企如比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯拉等提供产品。
　　◆收购博奥，完善公司镁、铝深加工领域：
　　2019年，公司出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购，有利于公司产业链向下延伸，有利于完善公司深加工领域布局。由于收购完成并表，2019年公司压铸板块营收增长66.6%至3.05亿元。
　　◆盈利预测及评级：
　　基于镁合金下游受新冠疫情影响且镁价或长期处于低位，公司业绩或受较大影响，我们下调2020~2021年盈利预测，新增2020盈利预测，三年EPS分别为0.59元、0.66元、0.74元，评级由“买入”调至“增持”。
　　◆风险提示：镁下游需求低于预期。