平安证券-通信行业周报：景气度确定回升，疫情或延后业绩兑现-200329

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　　中国三大运营商发布2020年资本开支计划,行业景气度将得到提升：2020年，三大运营商总体资本开支规模约3348亿元，同比2019年的3019亿元增长约10.9%；录得自2016年以来的首次双位数增速，行业景气度将得到提升。三家运营商5G资本开支规模分别为1000亿元、453亿元和350亿元，总计1803亿元。根据最新行业调研情况，5G基站主设备单价约为20万元/站。按照这个数据来计算，三大运营商在2020年的5G基站主设备采购量约90万个。再加上中国广电的需求，国内5G基站主设备在2020年的出货量或达100万站。三大运营商的传输网设备投资在2020年将达到834亿元，同比2019年的756亿元增长约10.3%，实现了自2017年以来的首次正向增长。国内传输市场前三名的华为公司、中兴通讯以及烽火通信有望享受行业增长带来的红利。
　　2019年超大规模运营商数据中心开支规模同比增长11%：市场研究机构Synergy Research近日发布的数据显示: 2019年，超大规模运营商的资本开支仅仅比2018年增长了1%；但是在数据中心方面的资本投资大幅增加，增速达到11%。超大规模运营商在数据中心方面的资本开支主要用于购买服务器、网络交换机以及高速光模块。我们认为，在云计算市场日益增长的需求推动下，超大规模运营商2020年在数据中心方面的资本开支仍将处于增长态势。国内数通光模块制造商中际旭创以及新易盛有望享受行业增长红利。但是，由于海外疫情因素的影响，超大规模运营商采购计划也会受到影响，向后推迟将会是大概率事件。相关公司的业绩兑现也将延后。
　　投资建议：总体策略，关注业绩增长具备持续性的公司和行业龙头，市场风险偏好的提升推动了通信行业整体估值的快速提升，只有业绩具备可持续增长的公司才能给出较高的估值；从产业发展趋势来看，市场份额集中度一直在持续提升；行业龙头玩家能够获得更多的市场份额，收入增长的确定性也会更高。细分领域，除了关注5G主设备厂商外，还需要关注由于技术升级带来的增量市场，天线滤波器市场和光模块市场；亚马逊等海外ICP公司的资本开支规模稳步提升，对400G速率的数通光模块的规模化商业应用有较强的推动作用。
　　风险提示：1、运营商资本开支执行不及预期的风险，运营商5G投资执行不及预期，将使得5G基站出货量不及预期，从而将使得主设备商及其产业链上游配套供应商业绩不及预期；2、华为公司设备芯片出现断供的风险，华为公司芯片来自于多个国家的供应商，若是出现断供的情况，将使得华为公司5G基站设备出货量不及预期，从而影响其上游配套供应商业绩不及预期；3、ICP资本开支不及预期的风险，阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内IDC行业增长的主要驱动力，若是这些ICP公司的资本开支执行不及预期将会使得IDC运营商业绩不及预期。