华创证券-军工行业双周报2020年第7期：军品定价机制改革稳步推进，疫情对军工行业影响有限-200329

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　　行情回顾
　　近两周（2020年3月16日-2020年3月29日），上证综指下跌3.99%、深证成指下跌6.66%、中小板指下跌7.18%、创业板指下跌6.24%，中证军工下跌9.36%，中信军工下跌9.19%，在30个行业中涨幅排名第27。中信军工细分板块中，航空航天下跌9.52%，兵器兵装下跌7.99%，其他军工下跌8.97%。
　　行业观点
　　军品定价机制改革稳步推进：根据解放军报3月22日报道，为解决当前空军装备价格工作矛盾堵点，完善价格工作运行机制，根据军委有关规定，空军日前颁发《空军装备价格管理暂行规定》。据悉，制定空军层面的装备价格管理综合性法规，是适应当前价格工作范畴大幅拓展、要求全面提升的重要举措。
　　《规定》按照“全过程、全要素”的原则，对科研概算价格、目标价格、最高限价标底、合同价格等各种形式的价格工作进行规范，明确职责分工、管理方法和操作程序。《规定》明确实行装备价格项目分类管理、规范装备价格第三方服务流程、建立过程成本控制机制、划分评审报批权限等重点内容，完善空军装备价格管理体制和运行机制等。我们认为《规定》的下发表明军品定价机制改革正在稳步推进，未来预计军工企业的成本意识将不断加强，军工产业整体运营效率有望提升，产业链运行及采购机制或将重塑。处于产业链下游的装备龙头，因为处于相对垄断的地位，对中上游有较强的议价能力，且当前装备龙头的盈利能力普遍较低，长期来看有提升的空间，有望受益。
　　疫情对军工行业影响有限，有望带来超额收益：疫情对于军工行业的影响从供需两方面来看，需求端几乎没有影响，各大项目预计仍要求按计划交付，订单保持饱满，增长趋势明显；供给方面开工推迟2-4周，对一季度有一定的影响，但是军工一季度整体交付占比不高，判断对全年影响有限。全年来看十三五收官之年需求保持旺盛，体制机制改革不断释放潜力，全年业绩预计保持增长趋势。
　　投资建议：
　　业绩稳步兑现、估值合理建议关注中航机电、中航电测、航天电器、火炬电子，新增推荐中航光电；
　　航空发动机产业建议关注航发动力、航发科技、航发控制、应流股份和火炬电子；
　　军工主机厂建议关注中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力和内蒙一机。
　　风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。