新时代证券-利民股份-002734-2020年一季报预告点评：一季度业绩超预期，收购威远协同效应初现-200329

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　　事件：
　　公司公告2020年一季度业绩预告，预计2020年一季度实现归母净利润1.4-1.49亿，同比增长70%-80%。
　　代锰市场向好，威远资产组并表，公司业绩超预期
　　公司主营代森类杀菌剂行业景气向好，据中农立华原药价格显示，代森锰锌市场价格由2019年底1.95万/吨上行至2.1万/吨，较2018年3月同期1.9万/吨也有所上涨。公司2019年以来调整销售策略，同时开辟巴西市场，2020年一季度呈现量价齐升态势。2019年公司完成对威远资产组收购，预计2020年全年贡献业绩超1.1亿，公司一季度业绩超预期。
　　公司产品供需改善，协同效应助力长期发展
　　公司代森类产品产能3.5万吨，位列全国第一、全球第二，在全球范围内主要竞争为印度UPL、印度Sabero、印度INDOFIL等印度本地农化企业，合计产能约15万吨。近期印度受新冠疫情影响下令“封城”，当地企业停产停工较多，而代森类农药需求相对稳定，海外市场巴西及东南亚占比较高，公司产品有望进一步抢占市场份额。
　　威远是国内阿维菌素及甲维盐销售的龙头企业，甲维盐是我国农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药，根据《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》，预计2020年我国将防治草地贪夜蛾0.8-1.0亿亩次，有望拉动甲维盐需求。
　　收购威远使公司具备了覆盖全国的制剂销售网络，拓宽了公司杀菌剂、除草剂等产品销售渠道，同时新威远在内蒙古有超1000亩待开发土地，未来将成为公司新产品的重要生产基地，业内强强联合，协同效应下公司长期发展可期。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2019-2021年净利分别为3.25、3.92、4.68亿，当前股价对应PE分别为13、10、9倍。公司是国内民营农化优质企业，在杀菌剂、杀虫剂领域均有拳头产品，并与全球主要跨国农化企业保持良好的长期合作，业绩有望实现稳步增长，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外需求下滑，安全环保风险，产品价格下降