太平洋证券-金融行业周报：头部券商再迎利好，建议左侧布局-200329

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　　报告摘要
　　本周（2020.3.23-2020.3.27）非银金融中信指数上涨0%，跑赢大盘0.97个百分点，位列所有行业第16名。细分板块来看，证券板块下跌1.21%，保险板块上涨1.66%。
　　本周两市日均成交额6853亿，环比减少17.6%；换手率2.92%。北上资金净流入5.48亿元，较前一周的337.70亿净流出有明显逆转；两融余额1.08万亿，环比下降1.59%。
　　证监会将6家券商纳入首批并表监管试点，行业风险管控边界从母公司扩展至合并范围，且在风控系数方面适当放松资本约束。这将更全面有效地评估整体风险，促进行业持续稳健发展。更灵活的风控指标给头部券商更大的资本运作空间，有助于ROE的提升，行业集中度将进一步提升。
　　预计2020年一季报，上市券商的净利润同比+5%~-10%。板块估值1.63倍PB，已经公布年报或业绩快报的4家大券商平均PB约1.24倍，尽管板块受市场波动影响较大，但大券商向下空间比较有限。此前外围市场流动性紧张、风险偏好降低等因素引发北上资金持续净流出，部分非银标的因此有一定回调，回调幅度较大的优质个股迎来战略配置机遇。
　　保险：线上化产能全面恢复，线下展业预计二季度末恢复全部产能。从年内角度来看，保险行业800万代理人符合“稳就业”的经济目标。从中长期角度来看，居民对健康风险的保障意识提升，健康险的需求有望增加。
　　投资建议：中国平安、国泰君安
　　风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期