天风证券-食品饮料行业：必选类消费持续放大，白酒分化下重点推荐高端白酒-200329

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　　行情回顾：板块整体上涨，各子板块上涨幅度均领先大盘
　　本周SW食品饮料上涨5.91%，沪深300上涨1.52%，板块领先大盘上涨趋势。分子行业看，本周调味发酵品上涨最大12.98%，啤酒行业上涨8.87%，肉制品行业上涨6.65%，食品综合行业上涨5.66%，白酒行业上涨5.02%，乳品行业上涨2.78%。
　　本周观点：必选类消费持续被放大，白酒分化下重点推荐高端白酒
　　白酒板块迎来估值修复。随着商业步入初步恢复期，高端白酒动销有所增加，茅台批价也回升至2100元左右。目前茅台供需格局未变，多重因素共振有可能会加快提价节奏，需高度关注。另一方面，随着国家对内需提振政策的不断释放，餐饮等领域或将迎来复苏，带动白酒动销恢复，二季度行业有望持续迎来估值修复。
　　民生类必选食品仍是当前食品饮料配置重点。一季报集中在4月份披露，建议关注业绩有望持续超预期公司，如克明面业、桃李面包。我们本周发布西麦食品和百润股份深度报告，也是受疫情影响相对有限，同时使用场景在不断扩大的品类。
　　国产奶粉或在全球疫情影响下加速实现国产替代。全球疫情下进口粉生产、运输受到影响，从渠道端草根调研来看，多种头部进口粉品牌陆续出现了缺货现象，若疫情得不到迅速缓解，国产奶粉或在此期间加速国产替代进程。
　　啤酒版块已逐步走出悲欢预期，中高端趋势愈发明显。本周青啤发布股权激励计划，公司加速机制变革，经营效率有望提升，预计公司产能优化有望提速，规模效应将愈发明显。珠江啤酒19年年报中披露公司中高端占比提升至90%，业绩维持稳健增长。一季度啤酒业绩因销量下滑有所承压，但产品结构升级趋势不改，短期波动不改长期价值。
　　数据跟踪：白酒茅台批价回升，啤酒成本整体下降
　　白酒：本周高端白酒随着商业的初步复苏，部分市场恢复少量动销，茅台批价回升，五粮液及泸州老窖批价则继续维持上周水平
　　啤酒：2020年1-2月中国规模以上啤酒企业实现产量同比下降40%，成本出现下降
　　乳制品：大包粉价格持续下降，生鲜乳价格维持稳定，牧场成本下降卤制品：毛鸭价格在前阶段上升后出现下降
　　建议关注标的：
　　餐饮复苏或带动白酒估值修复，相关标的：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、今世缘，顺鑫农业;
　　必选消费持续放大，相关标的：克明面业、桃李面包、西麦食品、百润股份、中国飞鹤、澳优
　　风险提示：疫情导致的企业无法顺利复工、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。