光大证券-深圳机场-000089-2019年报点评：仍处产能扩张期，疫情不改公司长期增长趋势-200329

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　　◆事件：公司发布2019年报。公司2019年实现营业收入约38.1亿，同比增长5.76%；实现归母净利润约5.94亿，同比下降11.12%；实现扣非归母净利润约6.20亿，同比下降0.82%。公司拟向全体股东派发现金股利（税前）0.08元/股，连续三年现金分红率超过25%。
　　◆旅客吞吐量19年增速下降，疫情影响下2020年将负增长。公司19年旅客吞吐量达到5,293万人次，较18年同期增长7.3%，低于18年增速（8.2%）。其中，19年国际旅客吞吐量同比增长32.92%，连续三年增速超过30%，增速居全国大型机场第一位，占比提升至10%。主要是因为小时容量提升至54架次，新增航班配置给国际航线的比例较高。19年深圳机场新增17条国际客运航线。
　　2020年由于新冠肺炎疫情扩散至全球，公司国际旅客吞吐量增长将受到负面影响。考虑到公司国内旅客吞吐量占比较高，国内需求复苏将显著缓解经营压力。
　　◆营业成本增速较高，人工成本可能是主要原因。公司19年营业成本同比增加8.86%，高于营业收入增速，同时也高于旅客吞吐量增速和航班起降架次增速。营业成本增速较高的主要原因可能是人工成本的增速较快。
　　◆积极应对市场变化，广告业务改善。公司2019年广告收入同比下降16.83%，主要是受到机场室外立柱广告设施拆除影响。公司通过个性化投放以及促销激励政策，19年下半年广告收入明显改善。
　　◆扩建工程有条不紊，支撑公司长期发展。公司目前正在推动卫星厅建设以及T3航站楼适应性改造，同时第三跑道已在19年4月获批，并于2020年3月17日正式开工建设，整体规划深圳机场2030年旅客吞吐量达到8000万。另外公司正在开展T4航站楼规划研究，长远来看公司增长无忧。
　　◆盈利预测和投资建议：公司仍处于产能扩张期，新冠肺炎疫情带来暂时负面影响，公司长期增长趋势不变。我们下调公司20-21年eps分别为0.14、0.33元，新增2022年eps为0.34元，维持公司“增持”评级。
　　◆风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店人均消费额增长缓慢。