光大证券-红旗连锁-002697-2019年年报点评：业绩符合快报，经营效率仍有提升空间-200329

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　　◆2019年营收同增8.35%，归母净利润同增59.97%
　　2019年实现营业收入78.23亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润5.16亿元，折合成全面摊薄EPS为0.38元，同比增长59.97%；实现扣非归母净利润4.94亿元，同比增长60.39%。业绩符合前期发布的业绩快报。报告期内公司投资收益实现1.84亿元，同比增长225.11%，主要系新网银行贡献。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.87元（含税）。
　　单季度拆分来看，4Q2019实现营业收入19.35亿元，同比增长10.00%；实现归母净利润1.10亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比增长64.85%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长93.77%，业绩符合前期发布的业绩快报。
　　◆综合毛利率上升1.53个百分点，期间费用率上升1.28个百分点
　　2019年公司综合毛利率为30.89%，同比上升1.53个百分点。
　　2019年公司期间费用率为25.59%，同比上升1.28个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.47%/2.02%/0.10%，同比分别变化1.09/0.21/-0.02个百分点。
　　◆展店速度提高，经营效率仍有提升空间
　　报告期内公司门店拓展速度较往年显著加快，全年新开门店309家关闭56家，门店总数达到3070家，有效保障了在区域市场的绝对龙头地位。公司同时推进对旧店改造工作，消费者体验持续提升。在公司红旗云大数据平台的辅助下，预计公司经营效率仍有提升空间。
　　◆上调盈利预测，维持“增持”评级
　　考虑到公司盈利水平的改善，我们上调对公司2020-2021年EPS的预测至0.41/ 0.46元（之前为0.38/ 0.40元），新增对2022年预测0.50元。维持“增持”评级。
　　◆风险提示
　　互联网金融业务政策风险，与永辉合作低于预期。