广发期货-金融期货策略周报：股指多头继续持有，期债观望为主-200330

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　　本周要点：
　　历史不会简单地重复，但历史能为我们提供参照系。我们通过对2005年至2019年的7轮A股上涨进行复盘，总结出A股上涨的驱动因素主要有三，宏观经济复苏，企业盈利改善和流动性宽松。
　　展望后市，从中长期来看，目前流动性比较确定处于宽松环境，但不确定的因素在于2-4季度的宏观经济和盈利走势。随着复工复产以及产业政策支持，二季度国内经济可能会出现阶段性的复苏，因此在二季度，股指有可能迎来经济阶段性复苏带动的阶段性反弹。到了下半年，决定股指和宏观经济走向的关键在于国内的财政政策，这可能会在两会中获得有效线索。若今年的赤字水平明显提高，一个较大规模的财政政策出台，那么下半年宏观经济有望对冲外需缺口，经济复苏得以延续，股指后续反弹的力度可能和2009年比较接近；若财政政策力度较保守，那么宏观经济在二季度边际改善后，很可能跟随全球经济衰退回归下行轨道，股指在二季度反弹后将拐头弱势下行。
　　策略要点：
　　股指：
　　操作上，目前追多需要谨慎，虽然估值低位吸引力较高，但短期内仍处于高波动的阶段。期指方面，建议IC2006多单持有，止损位4850点。期权方面，继续持有买入4月份执行价3700点看涨期权，同时卖出4月份执行价3900点看涨期权，构建牛市价差期权组合，策略暂且持有到期。
　　国债：
　　整体上，当前海外疫情尚未得到有效控制，我国经济下行压力仍大，货币政策尚存在进一步宽松的空间对期债形成支撑。不过随着复工复产的加快，逆周期调节的财政政策也在陆续落地，或引起市场对于经济改善的预期，进而提振市场风险偏好，施压期债。受多空因素的影响，近期期债或宽幅震荡，建议观望为主。