西南证券-浙江美大-002677-2021年三季报点评：行业维持高景气，公司经营稳健-211025

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Table_Summary业绩总结：2021]年前三季度公司实现营收15.3亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长34.5%。

单季度来看，Q3单季实现营收6.2亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长19.3%。

相较于2019年同期，公司前三季度营收增长34.3%，归母净利润增长48.1%；Q3营收增长42.7%，归母净利润增长60.9%。

集成灶行业继续扩容，发力渠道品牌抓住机遇。

据AVC数据，2021年1-9月，集成灶全渠道销售额同比增长52.7%，其中，Q3线上零售额增长7.9%，线下零售额增长30.6%，集成灶行业维持高景气。

公司抓住行业扩容机遇，积极构建多元化销售渠道，逐渐形成了以经销商渠道为主线，以电商、KA、工程及社区渠道为支线的一体四翼渠道格局。

同时，公司注重品牌宣传建设，兼顾央视等传统媒体与抖音等新媒体，并坚持“美大”+“天牛”的双品牌战略，推动公司业绩持续增长。

盈利能力稳中有升。

报告期内，公司综合毛利率为52.1%，同比增长0.7pp。

费用率方面，公司销售费用率12.4%，同比提升0.3pp；管理费用率为6.5%，同比下降0.2pp；财务费用率为-0.7%，同比提升0.4pp。

综合来看，公司净利率为29.4%，同比提升0.9pp。

单季数据来看，Q3毛利率为49.8%，同比小幅下降0.7pp；净利率为31.5%，同比提升0.4pp。

在公司控本降费下，虽原材料涨价，盈利能力仍稳中向上。

行业产品均价上行，公司或将持续受益。

据AVC数据显示，Q3集成灶产品全行业线上均价提升19.2%，线下均价提升14.2%，产品价格提升明显。

公司作为行业龙头企业，具备优秀的渠道能力与品牌效应，在行业产品价格上行的背景下，公司或将持续受益。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.06、1.26、1.48元，对应估值为15、12、11X。

考虑到公司作为集成灶龙头，盈利能力稳健，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。