兴业证券-海格通信-002465-装备采购陆续落地，航天航空快速增长-200329

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　　2019年，公司实现营收46.07亿元，同比增11.2%；归母净利润5.19亿元，同比增19.32%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比增54.31%。
　　报告期内，公司无线通信产品实现营收19.53亿元（+14.76%），主要系公司订单增长所致，占营收比重42.38%（+0.58pct），毛利率49.58%（-0.34pct）；软件与信息服务产品实现营收20.01亿元（+3.17%），占营收比重43.43%（-2.42pct），首次超过无线通信产品营收占比，毛利率18.5%（-1.49pct）；北斗导航产品实现营收3.56亿元（+13.09%），毛利率66.8%（+5.06pct）；航空航天产品实现营收2.67亿元（+57.09%），占营收比重5.8%（+1.62pct），毛利率54.07%（-4.25pct）。
　　2019年，扣非后归母净利润3.51亿元，同比增长54.31%，远高于营收增速，主要系期间费用占营收比重减少所致。2019年，公司期间费用共计11.5亿元，同比减少0.40%，占营收比重24.89%，同比减少3.5个百分点。其中，财务费用-0.1亿元，同比减少259.94%，主要系融资规模减少，利息支出相应同比减少所致。报告期内，公司整体毛利率37.87%，同比增加0.27个百分点。
　　根据公司最新财报，我们调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为6.53/7.89/9.64亿元，EPS分别为0.28/0.34/0.42元/股，对应2020年3月27日PE分别为40/33/27倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈