华创证券-中观行业景气周度观察：需求决定复工成色，财政或将接棒发力-200329

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　　关键词：金银、维生素、半导体、面板、房地产、鸡、仔猪
　　流动性继续维持宽松，财政政策或将接棒发力
　　央行本周通过公开市场投放10亿美元，系3月内首次，在定向降准配合下，资金市场利率仍维持相对低位，隔夜SHIBOR利率、隔夜银行同业拆借利率与理财产品预期收益率均小幅上升，期限利差与信用利差周环比持平。整体来看，在美联储无限量购买政策与国内流动性维持宽松背景下，美元流动性紧张趋向缓解，市场关注点有望转向疫情对于基本面实际影响，以及全球对冲政策的实际效果。后续需重点关注中国央行是否跟随海外宽松进程，以及中国财政政策发力。
　　经济复工有序推进，需求端或将决定复工成色
　　建筑业复工导致对建材的需求增加，继而推升水泥磨机开工率。高炉开工率、螺纹钢价格边际继续改善，钢材库存出现下降，电厂耗煤继续改善。复工政策随着疫情形式向好而不断宽松，但在未来需求疲软预期下，主要建材、钢材、煤炭价格均不同程度下跌，需求端收缩或将大于供给端，需求端在未来复工节奏中或起主导作用。地产销售面积继续回升，但仍大幅低于历史同期，土地成交溢价率上升，房地产市场同样出现供给端景气度大于需求端现象。整体来看，复工进度虽然平稳推进，终端需求仍是复工成色的决定性因素。
　　关注通胀风险隐忧，把握日常消费品涨价
　　一方面是疫情对于供给侧的冲击，另一方面是各国刺激性政策的发力。短期来看，复工进度不一产生局部供需错配，形成涨价，中期来看，供给侧抑制叠加政策刺激需求，经济内生或存在通胀风险。本周，大豆、玉米与优质强筋小麦期货价格均出现上涨，仔猪、毛鸡、维生素维持价格上涨趋势，瓦楞纸价格有所回调。
　　主要科技指数、大宗商品价格均出现反弹
　　随着流动性危机的解除，前期表现弱势的费城半导体指数、面板指数出现反弹。金银价格持续上升，有色金属中铜、锌、钴、镍价格本周也均出现不同程度上涨。短期来看，主要体现了美元流动性缓解，资本市场定价机制的恢复，综合来看，市场对于全球经济动能预期仍较弱。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退、复工进度不及预期、被动累库消耗企业现金流。