光大证券-公用事业行业周报：业绩窗口期，关注用能恢复-200329

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　　◆公用事业周观点：
　　电力行业：
　　截至2020年3月27日，6大发电集团日均煤耗60万吨，周环比增长9.8%；库存可用天数29天，周环比降低3天。从电厂高频数据判断，沿海区域复工复产进度加快。我们判断社会生产的加速恢复将有助于用电量水平回升，进而对电力上市公司（尤其是火电公司）2020Q1业绩产生正向提振。
　　本周电力行业各上市公司逐步披露2019年度业绩。从目前已披露的火电公司业绩来看，受益于煤价同比下行，火电公司经营业绩回暖趋势明显。展望2020年，在“基准+浮动”的市场化电价机制背景下，随着市场电占比提升，仍需关注2020Q1综合电价的变化情况。我们认为，当前阶段电力股估值具备安全边际，考虑到疫情对于用电需求的实际影响及发电优先级别的差异，建议关注现金流稳健、类债属性突出的大水电公司。
　　燃气行业：
　　本周港股燃气公司逐步披露2019年度业绩。根据各公司管理层展望，在新冠疫情影响下，2020年1-2月各龙头公司的零售气销售量均呈现不同程度下滑，但随着复工复产进度加快，3月以来零售气量逐步回暖。
　　考虑到天然气整体需求增速放缓，叠加疫情和低油价冲击，我们认为城燃公司盈利分化加剧，龙头城燃公司的盈利刚性优势得以显现。建议精选龙头及具备低价进口气接收能力的城燃公司。
　　推荐水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：新奥能源（H）、深圳燃气，关注H股：华润燃气、中国燃气。
　　◆风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网公司成立进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。