天风证券-申购建议：积极参与，华体转债，涉足5G的智慧路灯工程龙头-200329

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　　申购分析：
　　1.华体转债发行规模2.088亿元，债项与主体评级为A+/A+级；债券转股价格47.72元，转股价值94.17元（截至2020年3月26日）；票息为年化利率1.52%，到期补偿利率10%，属于新发行转债中等水平，按6年期A+中债企业债到期收益率8.55%的贴现率计算，债底为72元，纯债价值位于较低水平。
　　2.公司前三大股东梁熹、梁钰祥、王绍蓉分别持有占总股本17.17%、14.07%、13.89%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为1.044万元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为150万-200万，预计中签率在0.0052%-0.0070%左右。
　　3.从估值角度来看公司PE(TTM)为49.1倍，PB为6.87倍，市值45.87亿元，均高于同业平均水平。公司今年以来正股涨幅约为17.01%，年化波动率在55.05%左右，股票弹性较好。目前公司实际控制人合计质押1386万股，占总股本13.58%，质押风险较小。风险点：1.5G推进不及预期；2.智慧路灯业务拓展不及预期；3.现金流紧张。
　　4.华体转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期