国元证券-2020年2月月度市场观察：2020年春季市场波动的前因和后果，风起于青萍之末，细节蕴藏了未来的机会-200327

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　　全球经济视角C联储加速了经济周期
　　事后来看，这次金融危机事件是一次经济后周期，由于货币当局逆转周期手法失误带来的危机，中国和美国的经济错配放大了这种现象，具体来说从2018年开始经济事件包括
　　- 2018年春季，中国开始在货币市场宽松，尝试在贸易战的干扰下防范金融风险，相对低效的传导效应带来一个副作用是加剧了民企融资难的问题，在2018年11月，民企融资难问题得到缓解
　　- 2018年冬季，因为贸易战带来的不确定性和企业融资问题，美联储逆转了2018年以来的鹰派表现，开始转为鸽派，最关键在于给出了停止缩表的预期，同期全球经济数据低迷，中国市场先行指标落入冰点
　　- 2019年1季度，在全球央行的宽松努力下，市场情况开始回暖。中国经济先行指标开始企稳
　　- 2019年2季度，全球经济复苏遇到瓶颈，商品价格开始见顶回落，全球权益市场也从1季度的热情中恢复，其后在联储的降息预期中，商品和权益市场走势分化，债市持续走高，经济数据企稳
　　- 2019年3季度，在联储的努力下美债期限利差开始走阔，带来了通胀预期，市场先行指标开始再次企稳反弹
　　- 2019年4季度，波动率降到低点，市场在中美谈判预期转好之后情绪更为乐观。股指与经济先行指标发生背离- 2020年1季度，经济先行指标和股指降入冰点
　　如果我们按照普林格经济周期的价格划分方法，从2018年冬季开始，美国经济周期经历了，2019年一季度-二季度（第三阶段）-2019年三季度（第四阶段）-2019年四季度（第五阶段）-2020年一季度至今（第六阶段）
　　风险提示
　　中美经济减速超预期
　　通胀恢复低于预期
　　疫情超预期
　　中国对民企的定向宽松超预期