东吴证券-传智教育-003032-2021Q3点评：Q3收入同比+5.05%，政策不断利好，疫情后经营持续恢复-211025

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2021前三季度收入同比+11.1%，利润同比+361.2%，Q3复苏持续：10月24日晚公司公布2021年Q3业绩。

2021前三季度，受益于学员培训需求提升，就业班报名人数增加，公司实现收入4.90亿元，同比+11.1%，归母净利润0.64亿元，同比+361.2%，扣非归母净利润0.45亿元，同比+508.1%。

单看Q3，公司实现收入1.86亿元，同比+5.1%，归母净利润0.37亿元，扣非归母净利润0.31亿元。

毛利率同比恢复明显，费用率整体有所改善：2021前三季度毛利率为48.91%，较2020年同期大幅提升9.9pct，已经基本恢复到疫情前水平，其中销售费用率15.3%，管理费用率22.6%，较2020年同期分别改善3.6pct/2.9pct。

政府鼓励职业培训发展，公司或持续受益：公司为我国领先的数字化人才培育机构，主要通过短期培训课程，培养互联网、IT、软件等方面的专业技术人才，属于职业教育范畴。

2021年以来，政府多次强调鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育，政策大力支持有望推动行业高速发展。

2021年6月，人民日报从多个维度高度肯定了公司旗下学院对现代化高等职业教育办学模式的贡献。

IT人才缺口较大，广阔的就业前景拉动相关职业培训的发展：2015年以来IT行业市场保持15%以上的年均增速，其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。

随着各行业数字化转型的推进，IT人才愈发供不应求，IT职业培训市场有望持续火热。

公司不断深耕教研，口碑持续提升，品牌效应不断放大：公司于IT培训行业深耕多年，获得了工信部，IT行业头部企业等多方的认可，口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。

同时公司与企业保持紧密合作，包括教师培训，课程研发等方面，对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解，课程深化改革成效显著，学员就业率与就业薪资均较上年同期有明显提高，口碑持续提升。

盈利预测与投资评级：公司是国内IT培训头部企业，所处职业培训赛道受到政策重点支持，受益于IT行业人才需求拉动与公司品牌力持续提升，我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长，维持2021-23年盈利预测不变，2021-2023年归母净利润为1.3亿/1.9亿元/2.2亿元，最新收盘价对应2021-2023年PE分别为76/50/43倍，维持“买入”评级。

风险提示：网点扩张不及预期，招生不及预期等。