太平洋证券-海格通信-002465-四驾马车发力，北斗+无线通信带来大弹性-200329

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　　事件：海格通信发布2019年度报告，实现营收46.07亿元，同比增长11.20%；归属于上市公司股东的净利润5.19亿元，同比增长19.32%；基本每股收益为0.23元，上年同期为0.19元。。
　　业绩基本符合预期，聚焦主业稳步增长。公司继续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域，无线通信业务同比增长14.76%，北斗导航业务同比增长13.09%，航空航天业务受益于子公司摩诘创新订单逐步恢复，营收同比增长73.11%，软件与信息服务业务同比增长3.17%。2019年公司综合毛利率为37.66%，同比上升0.06个百分点，同时三费比例均有所下降，带动盈利能力提升，净利润率上升1.16个百分点，达到12.13%。
　　军民融合加速拓展，无线通信与航空航天取得成效。公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务，拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场，以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。公司重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品，成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核，再次向国际市场迈开了重要一步。
　　北斗三号组网在即，海格抢占北斗三号核心技术高地。预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射，届时北斗系统实现从区域到全球的跨越，应用范围大幅提升，未来产业规模将快速增长。公司具备北斗三号核心技术优势，已经发布两款卫星导航高精度芯片，提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案，将充分受益北斗二号向三号升级带来的市场机遇。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿/9.38亿/11.40亿元，对应EPS分别为0.32/0.41/0.49元，给予“增持”评级，目标价为17.18元。
　　风险提示：北斗组网进度不及预期；军品订单落地不及预期