兴业证券-煤炭行业周报：日耗环比上升，静待需求回暖-200329

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　　投资要点
　　CCTD：综合交易价和现货平仓价下跌。2020年3月，动力煤长协价（Q5500）为546元/吨，月环比上涨3元/吨。3月27日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为550元/吨，周下降2元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为547元/吨，周下跌7元/吨。
　　港口：秦港平仓价、环渤海指数下跌。3月27日，秦港动力煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为562、536、469、426元/吨，周下跌9、8、11、10元/吨。3月26日环渤海动力煤价格指数为551元/吨，周下降4元/吨。
　　产地：动力煤下跌，焦煤、无烟煤持平。动力煤：3月20日，山西大同Q5500坑口含税价400元/吨，周下跌15元/吨；3月27日，鄂尔多斯Q5500坑口含税价318元/吨，周下跌13元/吨；3月27日，陕西榆林Q5800动力煤价格377元/吨，周下跌9元/吨。焦煤：3月20日，古交地区2号焦煤坑口含税价910元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,565元/吨，周持平。无烟煤：3月20日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,000元/吨，周持平。阳泉地区无烟洗中块车板含税价980元/吨，周持平。
　　期货：动力煤、焦煤下跌。3月27日，动力煤期货（活跃合约）收盘价523元/吨，周下跌3.8元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,254元/吨，周下跌0.5元/吨。
　　国际煤价：国际动力煤价上涨，焦煤下跌，国内外价差收窄。国际动力煤：国际动力煤方面，3月26日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为53.81、63.68、67.81美元/吨，分别周变化8.06、0.48、1.32美元/吨。中国进口焦煤：3月27日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为165美元/吨，周下跌8美元/吨。3月27日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为88元/吨，较上周减少4.40元/吨。
　　运输情况：沿海运价基本持平，港口运量下降。1）沿海煤炭运价：3月27日，秦皇岛至广州运价24.2元/吨，周环比上涨0.1元/吨；秦皇岛至上海运价15.7元/吨，周上涨0.1元/吨。3月26日，南非至中国运价7.5美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价6.5美元/吨，周持平。2）港口运量：3月27日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为45.03万吨，周下降1.68万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为42.38万吨，周下降0.23万吨。
　　煤炭库存：北方港口库存上升、六大电厂库存下降。1）港口：3月27日，北方港口煤炭库存2,157万吨，周环比上涨231万吨。3月27日，广州港库存为273.7万吨，周环比上升10.4万吨。2）电厂：3月27日，六大发电集团煤炭库存1,742万吨，周环比下降29万吨，同比上涨9.29%；库存可用天数29.06天，周下降3天，同比增加23.98%。3）钢厂及焦化厂：3月27日，国内样本钢厂炼焦煤库存830万吨，周下降22万吨；独立焦化厂炼焦煤库存655万吨，周下降11万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗上升，焦炭价格持平。1）电力：3月27日，六大发电集团日均耗煤59.94万吨，周上涨5.37万吨，同比下降11.87%。2）钢铁：3月27日，全国主要城市螺纹钢库存1,336万吨，周下降69.31万吨。3月27日，上海20mm螺纹钢含税价3,520元/吨，周持平。3）焦炭：3月27日，唐山二级冶金焦价格为1,700元/吨，周持平；3月27日，山西二级冶金焦价格为1,810元/吨，周持平。
　　本周观点：本周，六大电厂日耗环比上升，标志着复工复产正在有序进行，需求逐步恢复。供给方面，内蒙古开始安全监察，短期对煤价形成支撑。相对于下游需求，全国煤炭供应相对宽松，预计煤价维持箱型震荡。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、淮北矿业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险