兴业证券-有色金属行业周报：全球财政+货币刺激同步加码，金银迎来布局良机-200329

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　　重点推荐铜、贵金属和钴锂板块。＃本周上证综指上涨0.97%，沪深300上涨1.56%，SW有色指数上涨0.44%,贵金属周度大幅上涨，COMEX黄金上涨10.19%，白银上涨15.75%。主要工业金属价格中，LME铜、锌、铅、镍、锡上涨，涨幅分别为2.45%、1.57%、3.49%、0.79%、5.35%，LME铝下跌，跌幅为1.55%；金属库存方面，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+5.17%、-1.58%、-2.07%、+0.39%、-0.46%、+2.37%。
　　贵金属：美劳动市场告急，财政政策发力带来贵金属布局良机。本周美国劳工部披露失业金申请人数达328.3万人，高于1982年世界经济危机时69.5万人，以及2008年次贷危机发生时的66.7万人。考虑各州失业金管理机构目前处在超负荷运作阶段、部分州表示其申请网页由于访问量过大而出现瘫痪，披露数据或仍低于实际值，后续披露的失业金初请人数或将进一步扩大。向前看，（1）美国目前所处阶段类似于08年次贷危机从流动性危机解除（体现为美国长端国债利率企稳、加之Fed降息带来长短端期限利差展开并稳定，流动性冲击逐步缓和）转向“财政刺激政策主导阶段”；历史来看，流动性危机解除到转入财政政策主导提振经济时期，避险资产开始企稳回升，黄金、白银为代表的贵金属价格快速修复；流动性危机解除是投资贵金属最佳时间点。（2）金银比方面，通过复盘08年次贷危机、11年欧债危机，我们发现金融风险并未导致金银比发生根本性偏移，从流动性风险缓和转向全面刺激政策时期，金银比开始回落，是白银的重要布局窗口期。我们认为考虑到严峻的就业市场形势（就业市场是美联储核心观测指标之一）本轮的财政刺激政策力度有望达到新的历史高度，未来美联储对通胀高度、持续时间的容忍度或更高，贵金属黄金白银的表现值得期待。重点推荐：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、恒邦股份、盛达资源。
　　工业金属：全球“财政+货币”刺激加码，推荐流动性受益最为明显的铜和电解铝。本周美联储推出无限制QE政策、扩大现有的MMLF,来缓解市场流动性危机；除此，美国参议院全票通过总规模2万亿美金财政刺激政策，叠加G20峰会达成一致，将启动5万亿美元的经济计划，“稳经济，保流动”成为核心。1）铜：①需求端，据SMM数据，3月电线电缆企业开工率约80%，环比回暖约4.18pct，多数厂家反馈4月仍有望进一步好转；②库存方面，本周主流铜地区市场库存环比下降2.3万吨至约52万吨，其中上海地区迎来春节后首次拐点向下。2）电解铝：SMM统计国内电解铝社会库存166.7万吨，较前一周小增2.0万吨、增幅收窄；考虑在途未入库铝锭量仍将不断施压社会库存，预计下周仍将维持小幅累库状态。重点推荐铜金矿业股龙头紫金矿业：完成大陆黄金100%股权交割，黄金资源储量增加12.88%至2130吨；加之RTB bor持续降本扩产、Timok铜金矿和卡莫阿项目投产，四大项目发力带动公司收入和利润端持续增长。推荐关注：紫金矿业、索通发展、云铝股份、云南铜业等。
　　新能源：购置补贴+购置税减免预期，政策加码稳定消费、提振车市，有望拉动钴、锂需求修复。本周商务部、工信部等各部委，出台鼓励汽车消费相关政策，广东、湖南等省出台补贴换购等扶持政策，杭州、嘉兴等市发放汽车消费券抵扣车款，稳定汽车消费。在政策提振新能源汽车消费的情况下，钴锂等新能源核心材料有望受益；1）钴：①价格方面，受海外疫情扩散影响，需求或难如期释放，MB标准级钴报价周环比下滑0.91%至16.35美元/盎司；②供给方面，海外疫情扩散严重，刚果（金）、南非、赞比亚等国陆续出台相关政策封国、封省，跨境运输受到显著影响，其中南非将封国21天，而非洲绝大部分航运物资经由南非港口运输，直接影响全球钴矿供应，建议关注供需波动下钴板块投资机会。重点关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。2）锂：锂行业价格底部主要由成本决定，核心在于锂生产商不会长期以低于成本的价格销售产品；矿石、锂加工厂的成本共同决定了锂盐的价格底部。目前锂辉石国内到岸价约450-460美元/吨，已经处于底部区间；国内电碳、电池级氢氧化锂价格均已处于行业盈亏平衡附近：①电碳：近期由于消费市场需求减少，部分电碳企业开始转向工碳市场；②电氢：国内龙头电池企业调减高镍需求，氢氧化锂市场成交有限，出口订单方面大厂出口订单相对稳定，部分中小厂商因需求不及预期暂缓生产线恢复。预计随着上下游龙头厂商的绑定渐趋深化，行业或将呈现龙头厂商“强者恒强”的格局。推荐关注：赣锋锂业、天齐锂业等。
　　维持行业“推荐”评级。继续重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、恒邦股份、盛达资源；小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；工业金属：铝板块云铝股份、
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期