申港证券-电子行业：光刻胶国产替代，任重而道远-200330

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　　市场回顾：
　　本周（2020.03.23-2020.03.27）上证指数上涨0.97%，深证成指下跌0.4%，创业板指下跌0.58%，申万电子指数下跌6.11%，位列申万28个一级行业周涨跌幅最后一位。目前，电子板块TTM市盈率为41.7倍，位列申万28个一级行业的第4位。
　　股价涨幅前五名：大立科技、华体科技、力源信息、木林森、隆利科技；
　　股价跌幅前五名：江丰电子、扬杰科技、瑞芯微、太极实业、福日电子。
　　每周一谈：光刻胶国产替代任重而道远
　　目前全球光刻胶市场基本被日本和美国企业所垄断。日本的JSR、东京应化、信越化学及富士电子四家企业占据了全球70%以上的市场份额，处于市场垄断地位。
　　国内光刻胶生产商主要生产PCB光刻胶，面板光刻胶和半导体光刻胶生产规模相对较小。国内生产的光刻胶中，PCB光刻胶占比94%，LCD光刻胶和半导体光刻胶占比分别仅有3%和2%。
　　半导体用光刻胶按不同制程可分为EUV光刻胶、ArF光刻胶、KrF光刻胶及G线、i线光刻胶。由于在研发光刻胶的过程中需要有对应光刻机的支持，规模量产后需要在光刻机上不断调试。而先进光刻机价格昂贵，国内半导体材料公司难以承受，目前高端光刻胶基本被日本及欧美垄断，国内半导体光刻胶主要集中在低端的g线、i线光刻胶。
　　EUV光刻胶：目前市场上最高端的光刻胶，与EUV光刻胶配合使用。在EUV光刻胶领域，日本企业处于绝对垄断地位。日本的JSR、信越化学、东京应化(TOK)等3家公司占全球EUV市场份额的90%以上。在EUV光刻胶领域，由于缺乏EUV光刻机的支持，目前国内还未开始涉及。
　　ArF光刻胶：国内北京科华、南大光电及上海新阳都开启相关研究，但目前还处于研发阶段。ArF光刻胶也主要被日本的JSR、信越化学、东京应化(TOK) 3家公司占领。
　　KrF光刻胶：国内北京科华的KrF（248nm）光刻胶已经通过包括中芯国际在内的部分客户认证，并实现批量供货；晶瑞股份子公司苏州瑞红目前已进入中试阶段，但还未实现量产供货。
　　G线、i线光刻胶：目前北京科华和晶瑞股份子公司苏州瑞红都已实现量产供货。
　　半导体光刻胶目前国内仅有北京科华和晶瑞股份子公司苏州瑞红实现量产供货，且主要集中在低端的g线、i线光刻胶。在高端光刻胶领域，EUV光刻胶国内还未开始涉及，ArF光刻胶国内才刚开始研发，距离量产供应还远，光刻胶领域国内与国外技术差距明显，国产替代任重而道远。
　　投资策略及组合：在半导体光刻胶领域，国内与国外差距明显，国产替代任重而道远。我们建议关注半导体材料领域已有产品得到下游客户认可，特别是能得到全球一流晶圆代工厂，如台积电等厂商认可的半导体材料公司。推荐组合：安集科技、华特气体、华峰测控、江丰电子、闻泰科技各20%。
　　风险提示：下游需求低于预期；行业发展低于预期；疫情影响大于预期。