山西证券-红旗连锁-002697-展店提速纵深网络布局，资源整合夯实核心竞争力-200330

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　　事件描述
　　公司于3月30日发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入782,277.90万元，比上年同期增长8.35%，归属到母公司股东的净利润51,622.41万，比上年同期增长59.97%。
　　事件点评
　　进一步纵深网络布局，门店拓展速度提升明显。公司始终坚持以成都为中心向周边地区辐射的发展战略，2019年门店拓展速度明显提高，截至2019年底公司经营门店已达3070家，年内新开门店309家，关闭门店56家。同时基本完成了对“9010”的收购和资源整合，加快公司在商务区业务的拓展和布局，加强公司在快捷食品方面的发展，进一步纵深网络布局，巩固和提升公司在川内的便利超市行业龙头优势。公司一直以线下实体门店经营为主，线上业务作为线下经营的补充。年内公司在与美团、饿了么等平台合作的基础上，开设“红旗到家”平台，促进线上线下业态互补。随着销售收入的增长，公司期间费用水涨船高，2019年期间费用率同比提升1.28pct至25.59%，其中销售费用率提升1.09pct，主要受到门店经营相关费用增长影响。
　　积极拓宽营销渠道，实现门店提档升级。公司多年来一直坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，2019年毛利率同比提升1.53pct至30.89%，其中食品/百货类毛利率分别提升2.5pct/3.03pct。在拓展新门店的同时，旧门店升级改造工作也在同步进行。随着消费者需求与体验的逐步提高，在旧店改造方面，公司经过对消费者的调查重新设计店面装修风格，此外生鲜门店、精品店、24小时店等基础上新设快餐门店，切实做到因地制宜，满足需求。基于公司对快餐行业发展前景及市场空间的看好，结合经营需求及业务管理与整合的需要，2020年初公司受让四川吉百兴食品20%的股权。年内公司还积极拓展探索增值业务新板块，夯实核心竞争力。
　　充分运用大数据科技创新，提高信息化管理水平。公司拥有一套适合自身的信息化管理系统，实现了公司―分场―财务―配送等快速联网，加快了商品配送、周转、收银、核算等各个环节的工作效率，提高了企业的现代化管理水平，为公司的规模化发展提供了技术保障。自启动红旗云大数据平台以来，公司数据分析已实现可视化、移动化、动态智能化。年内公司进一步优化和完善红旗云大数据平台，提高财务管理和信息化管理水平，提高数据准确性和完整性。
　　投资建议
　　公司结合实际稳健经营，积极拓宽营销渠道，线上线下业态互补，强化规范治理，提升公司发展支撑力。我们看好公司持续纵深网络布局的展店速度，和针对市场需求提档升级旧门店的能力，
　　预计2020-2022年EPS分别为0.44/0.53/0.60元，对应公司3月27日收盘价9.25元，2020-2022年PE分别为20.84X/17.58X/15.29X，维持评级“买入”。
　　存在风险
　　宏观经济增速放缓；市场竞争激烈；运营成本持续增长的风险。