东兴证券-有色金属行业：铜供应刚性渐显，黄金创十一年最大单周涨幅-200330

《东兴证券-有色金属行业：铜供应刚性渐显，黄金创十一年最大单周涨幅-200330（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-有色金属行业：铜供应刚性渐显，黄金创十一年最大单周涨幅-200330（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资摘要：
　　周内全球各国货币和财政政策持续加码，前期无差别抛售模式暂告结束，基本金属价格探底回升，贵金属则创下2008年以来单周最大涨幅。
　　数据方面，中国1-2月份全国规模以上工业企业利润下降38.3%。美国3月Markit制造业PMI初值49.2；2月耐用品订单月率1.2%，3月21日当周初申请失业金人数328.3万人创历史极值，预期100万人，前值28.1万人。欧元区3月制造业PMI初值44.8；德国3月制造业PMI初值45.7，高于预期但不及前值。
　　事件方面，美联储宣布无限量化宽松政策，全球多个央行持续降息。美国参议院投票通过2万亿美元的经济刺激法案，G20集团同意全球性导入超过5万亿美元的刺激政策，支持各国央行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。3月27日国内政治局会议定调积极财政，提出适当提高财政赤字率，发行特别国债。本周关注中国3月财新制造业/服务业PMI指数，欧元区各国3月CPI/PPI/PMI，美国3月PMI/ADP就业报告/非农就业报告。
　　黄金实物持仓大幅回升，白银实物持仓创历史新高：黄金ETF-SPDR持仓较上周增加56.5吨至964.66吨，黄金ishares持仓增加2.4吨至384.34吨，白银SLV持仓上升623.8吨至12239.31吨。截止2020年3月24日当周，黄金非商业净多持仓增加6450张，白银非商业净多持仓减少8281张。
　　基本金属库存现回落，库存拐点或显现。全国铜库存结束延续9周上涨势头，周内出现2.34万吨下滑至51.8万吨，库存回落叠加铜价差Back结构的显现以及周的下半段现货成交重归升水，反应现货消费出现实质性回暖，也意味着库存端周期性累库的结束。
　　铜短周期供需失衡的风险加大。精铜供给刚性因疫情海外化扩撒开始显现，包括智利秘鲁等矿山遭遇不可抗力扰动，海运风险以及废铜供应受阻显现，周内TC报价降至65美元/吨，供应端收紧迹象明显；从铜下游开工率观察，SMM3月电线电缆开工率环比+41.2%至75.83%，考虑到下游企业复工率的持续回升以及国家电网等提高年内电网投资至4500亿元，预计铜消费在Q2将明显回暖。供应端的偏刚性及需求端的弹性预示价格向上弹性的放大。
　　美元流动性缓和推动贵金属回升，黄金创2008年以来最大周涨幅。瑞士Ticino三家最大精炼厂受疫情影响关闭、南非采矿行业全面停工、封城导致物流运输问题正在影响黄金实物供应，这些因素共同造成了纽约黄金期货的历史性挤压。
　　小金属方面，其他小金属方面，电钴短暂止跌企稳，非洲矿区对交通和贸易加以限制使得钴原料出口趋紧，但国内外终端需求持续走软，钴盐订单不足，价格小幅下探；碳酸锂微降，氢氧化锂持平。整体而言终端需求走弱是当前压制钴锂价格的主因，对钴而言需格外关注非洲矿区的疫情发展情况。本周稀土价格多数回落，市场询单及成交情况弱，观望情绪较重。
　　建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。