兴业证券-上海医药-601607-工商业板块保持较快增长，扣非净利润表现靓丽-200330

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　　投资要点
　　近日，上海医药发布2019年年报业绩，报告期内公司实现营业收入1865.66亿元，同比增长17.27%；实现归母净利润40.81亿元，同比增长5.15%；实现扣非归母净利润34.61亿元，同比增长30.49%；EPS为1.44元。
　　盈利预测：上海医药是工商一体的全国龙头企业。工业方面，产品结构逐渐调整、营销系统进一步完善，促使内生增速逐渐上升；一致性评价增量品种逐渐落地，叠加研发管线日益丰富，为公司未来发展源源不断提供动力。商业方面，两票制调整已结束，分销版图继续扩张，创新零售业务快速发展，收购康德乐进一步完善公司现有体系。展望2020年，考虑到一季度的新冠疫情，我们预计对公司全年业绩将可能产生一定的影响，预计全年利润增速将有望实现5%-10%的稳定增长。我们更新盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.56、1.85、2.15元，2020年03月27日股价对应PE分别为12、10和9倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：工业板块增速低于预期；研发费用投入超预期；投资收益增长低于预期；商誉减值风险