国信证券-新洋丰-000902-重大事件快评：拟投建30万吨合成氨技改项目，强化一体化优势-200330

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　　事项：
　　公司发布公告，拟利用公司自筹资金投资15亿元用于30万吨/年合成氨技改项目，用来满足公司复合肥和磷酸一铵的生产需求。项目地址为湖北省荆门市东宝化工循环产业园，项目计划投建周期为24个月。
　　国信化工观点：
　　1）合成氨技改项目将进一步加强公司一体化成本优势。公司磷复肥国内产能第一，依靠从磷矿石到磷肥的产业链协同优势，成本处于行业领先，公司180万吨一铵产能对应至少26万吨合成氨产能，此次30万吨合成氨技改项目投产后将继续降低企业生产成本与外购运输费用，提升盈利能力、资金使用效率与净资产收益率，强化产业链一体化的战略布局，增强公司抵御风险的能力与磷复肥主业核心竞争力。
　　2）当前春耕化肥需求旺盛，磷肥价格呈现上涨趋势。2月以来国内磷酸一铵价格从1月底的1900元/吨上涨至三月中旬最高2150元/吨，涨幅最大达到150元，三月下旬虽然成本点疲软磷肥价格有小幅下降，但农用需求依旧强劲。
　　3）国内稳三农政策促进农作物稳增长，土地流转新措施提高了土地利用效率。
　　4）国内复合肥基本无出口，海外疫情蔓延对复合肥影响最小。
　　5）投资建议：我们看好公司沿产业链上下游继续强化一体化成本优势，在当前春耕行业需求增加的前提下，复合肥有望量价齐升，公司作为行业产能第一的复合肥企业，依靠成本、渠道和品牌优势，业绩有望逐渐回暖。我们预计公司2019-21年归母净利润6.77/8.42/10.36亿元，同比增速-17.3/24.4/23.0%，摊薄EPS=0.51/0.63/0.78元，当前股价对应PE=15.5/12.5/10.1，首次给予“买入”评级。
　　风险提示：磷复肥价格大幅波动风险；宏观经济周期风险；下有春耕需求释放不及预期等。