世纪证券-用友网络-600588-19年年报点评：龙头地位稳固，云转型进入深水区-200329

《世纪证券-用友网络-600588-19年年报点评：龙头地位稳固，云转型进入深水区-200329（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《世纪证券-用友网络-600588-19年年报点评：龙头地位稳固，云转型进入深水区-200329（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1)扣非净利润增长基本符合预期。报告期内，公司营业收入为85.1亿元，同比增长10.5%,低于此前预期的21%，主要是由于公司下半年停售了NC系列产品使得传统软件业务收入下滑。归母净利润达11.8亿元，同比增长93.3%，非经常性收益超5亿元，主要为处置金融资产和长期股权资产所得。扣非净利润为6.7亿元，同比增长27.3%，略低于此前预期的29%。
　　2)云转型进入关键期。报告期内，公司云服务业务实现收入19.7元，同比大幅增长131.6%。云服务累计企业客户达543.1万家，其中付费客户51.22万家，较2018年增长41.5%，新增客户有较大比例的非公司传统产品用户。细分来看，公司在小微企业市场实现突破，收入达1.4亿元，增速接近300%。大中企业端，公司收入达18.2亿元，增速超过120%。反观传统软件则同比下滑6.9%，实现收入52亿元。我们认为，公司目前处于业务全面向云迁移的关键阶段，公司凭借其多年行业经验与技术储备，云服务业务将持续高速增长，继续驱动公司业绩向上。
　　3)公司龙头地位稳固，企业信息化服务生态体系初成。报告期内，公司在国内企业云服务市场、应用软件市场、工业云市场等市占率均位列第一，“精智”获得工信部十大工业互联网平台认证，彰显公司龙头地位。同时，公司发布企业云服务新生态战略，云市场入驻伙伴突破5000家，生态建设顺利。
　　4)维持“增持”评级。预计2020-2022年EPS分别为0.38元/0.49元/0.63元，对应市盈率为111倍/85倍/66倍。公司云转型进入深水区，传统软件业务转云过程中或有部分客户流失，但公司龙头地位稳固，企业服务生态建设顺利，看好公司长期价值。维持“增持”评级。
　　5)风险提示：技术研发不及预期，云转型期部分客户流失。