华西证券-2020年3月第4周煤炭行业周报：神华三年分红承诺诚意十足，看好高股息煤炭股估值修复-200330

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　　本周观点:
　　中国神华2019-21年三年分红承诺将常规股息率从40%提升至50%以上，2019年分红率为58%，当前A股股息率7.7%，H股股息率9.7%（含税）。
　　看好中国神华的分红政策带动当前中信一级行业股息率最高的煤炭板块估值修复。推荐高股息煤炭龙头：中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业；受益标的：平煤股份、淮北矿业。
　　本周煤炭指数+2.1%，神华、陕煤涨幅前二。
　　本周（3.23-3.27）上证综指+1.0%，深证成指-0.4%。中信行业指数中，煤炭指数+2.1%，在30个中信一级行业中位于第5位。
　　本周煤炭板块中，上周周报中我们认为被显著低估的中国神华、陕西煤业涨幅行业前二。涨幅最大的前五位分别为中国神华、陕西煤业、淮北矿业、ST安泰、云煤能源。跌幅最大的前五位分别为山煤国际、大有能源、上海能源、美锦能源、郑州煤电。
　　煤炭现货价格短期仍在下行通道中。
　　本周动力煤港口/坑口、焦煤、国际原油、水泥价格均继续下跌，焦炭、螺纹价格企稳，国际煤价、煤炭海运价略有回升。
　　目前上游煤矿已基本复工，下游六大电厂日耗数据恢复至90%左右。港口价格持续下行，本周环渤海四港货船比出现了近年的极高值，但需求暂时尚未看到明显支撑，目前仍未看到明显拐点；坑口煤价已将春节后涨幅全部跌完，尚有继续下跌的趋势。
　　焦炭节后已落实4轮提降，累计下调200元/吨，部分焦企已处于亏损状态，有挺价意愿，本周价格企稳。焦煤价格本周仍继续下行，主焦煤继续下降，配焦煤降幅收窄。
　　库存来看，下游电厂煤炭库存处于历史高位，环渤海库存仍然较快上升，运输方面大秦线已基本恢复正常，我们认为煤炭现货价格短期仍然处于下行通道。
　　推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：平煤股份、淮北矿业。
　　煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的在当前具有较高的配置价值，周末神华公告了具有诚意的分红政策，我们认为龙头高分红将带动高股息煤炭股的估值修复。
　　中国神华、淮北矿业2019年分红率分别为7.7%和7.1%。假设2019年分红率参照2018年，盈利预测为华西证券预测，在当前股价下，盘江股份、陕西煤业、露天煤业的股息率分别为8.6%、6.4%、6.4%（陕煤若分红中扣除回购，股息率为5%）。受益标的平煤股份，以60%的分红率、2019年业绩预增公告中11.71亿元的归母净利、已回购0.67亿股测算，当前股息率为7.3%。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。