安信证券-新兴药业-832129-医药企业专题分析之年报系列：药用油类辅料供应商，2019年毛利率提升至56.85%-200330

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　　■公司发布2019年年报，收入同比增长7.11%；归母净利同比增长35.34%。公司2019年公司营业收入9003万元，收入同比增长7.11%，完成全年经营目标的101%；净利润3,032万元，同比增长35%，完成全年经营目标的124%。2019年公司毛利率大幅提升，由2018年的47.87%，提升至2019年的56.85%。
　　■公司大豆油产品主要用于制作脂肪乳注射液以及药用辅料。公司是从事药用油系列产品研发、生产、销售的科研生产型企业。公司通过直销方式开拓业务，主要收入来源为大豆油（供注射用）、中链甘油三酸酯和大豆油（口服）三种产品。大豆油产品主要用于制作脂肪乳注射液以及药用辅料，质量标准由公司独立起草，后被载入《中国药典》。
　　■公司中链甘油三酸酯生产线目前为国内唯一一条通过GMP认证的生产线。中链甘油三酸酯产品主要用于制作中长链脂肪乳注射液，还可以广泛应用于食品、保健品、化妆品、饲料等行业，质量标准达到了国际同类产品指标水平，公司的中链甘油三酸酯生产线是国内唯一一条通过GMP认证的，研发成果填补了国内空白。（公司年报）
　　■公司拥有相应研发能力。公司有20余年的药用油研发生产经验，拥有3项国家标准、4项发明专利和16项实用新型专利。大豆油和中链甘油三酸酯是公司自主研发且具有完全自主知识产权的高科技项目，精制橄榄油获得药品生产许可证增加生产范围，并成功在国家药品监督管理局药品审评中心原辅包公示平台登记备案。同时，公司根据市场需求导向，及时确定研究方向并展开研发，食用级核桃油、辛癸酸甘油酯、中长链脂肪酸以及药用辅料级花生油等新品均已推上研发进程。2019年公司研发费用约411万元，占营收比重约4.57%。
　　■投资参考：公司的主要客户包括华瑞制药、四川科伦、汤臣倍健、辽宁海思科、药友制药等大型生产企业和数十家中小型制剂企业。公司以药用油系列产品研发为基础，客户资源相对稳定。公司控股股东为重庆药友制药有限责任公司，2019年为新兴药业融入药友集团的第一个经营整年，整体表现较好。2019年末公司资产总额17,249万元，增长10%；负债总额2,034万元，增长41%，主要是应付账款和合同负债增加；净资产15,215万元，较年初增加1,005万元，增长7%，主要为利润贡献。公司扣非净利（3015万元）,建议关注。
　　■风险提示：客户集中度较高的风险、药品市场价格下降风险