太平洋证券-消费行业周报：锦江业绩符合预期，宋城三大景区下周重启-200329

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　　报告摘要
　　行业观点及投资建议
　　本周受境外经济刺激政策出台及境外股市大涨的影响，大盘震荡上行。社会服务行业受到外国人暂停入境及国际航班大幅缩减的影响，龙头个股继续下挫，走势弱于大盘。近期促文旅消费政策不断出台，目前多地政府发放消费券，推动2.5天弹性假期，多数景区推出门票折扣减免活动，众多酒店推出住宿预售活动，力争缩短消费复苏时间。我们预计随着气候转暖，赏花踏青需求提升，餐饮、酒店和周边游有望快速复苏。
　　锦江酒店公布2019年年报，报告期内公司实现营收150.99亿元/+2.73%。归母净利10.93亿元/+0.93%。扣非后归母净利8.92亿元/+20.69%。Q4公司实现营收38.17亿元/+2.06%，归母净利2.19亿元/+4.29%；扣非后归母净利0.92亿元/+48.39%。19年境内酒店RevPAR-0.71%，入住率-3.77pct，平均房价+4.3%。境外酒店RevPAR+2.26%，入住率+0.4pct，平均房价+1.6%。公司全年新开业酒店1617家，关店546家，净增1071家（其中，直营酒店净减少23家，加盟酒店净增加1094家），加盟酒店占比继续提升至88.38%。全年经济型酒店净减少29家，中端酒店净增1100家，中端酒店占比提升至41.85%，产品结构升级稳步推进。截止19年末，公司已签约未开业酒店4544家，相比19年初的3343家增多1201家。
　　国外疫情不断发酵，国家移民管理局决定自2020年3月28日起，暂时停止外国人持目前有效来华签证和居留许可入境，同时民航局宣布大幅缩减国际航班，进一步给出入境旅游和免税行业带来不确定性。
　　宋城演艺旗下的杭州千古情、张家界千古情、桂林千古情三个景区和杭州乐园将于4月3日重启，公司推出多种购票优惠，促进景区客流的快速恢复。停业期间公司对现有剧目进行升级的同时推出多个创新剧目，复工后杭州宋城将向多剧目、多票型组合的演艺平台转型、升级。
　　投资策略：短期看疫情预期好转带来的超跌反弹，中长期看，板块龙头的成长逻辑不变，疫情结束至出行意愿恢复期是板块布局的最佳时点，重点看好宋城演艺、中国国旅、锦江酒店、科锐国际、中青旅。
　　板块行情
　　本期（3月23日-3月27日），消费者服务行业指数下跌2.38%，同期沪深300指数上涨1.56%，上证综指上涨0.97%，消费者服务行业指数跑输沪深300指数3.94pct,跑输上证综指3.35pct，在24个WIND二级行业中排名第21。两个细分子行业全部下跌，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（-2.04%），综合消费者服务指数（-3.7%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为大东海（+5.17%）、峨眉山（+2.56%）、云南旅游（+1.89%）；跌幅最大的三只个股分别为西安饮食（-20.18%）、西安旅游（-17.05%）、凯撒旅游（-13.57%）。
　　风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。