交银国际-每日晨报-211025

《交银国际-每日晨报-211025（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交银国际-每日晨报-211025（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

前9个月业绩保持强劲：招商银行2021年前9个月净利润同比增长22%，主要由强劲的非利息收入增长、较低的成本收入比和拨备损失减少带动。

前9个月营业收入、拨备前利润分别同比增13.3%、14.5%。

3季度净息差环比反弹1个基点，受益于资金成本控制和零售贷款复苏。

不良贷款率下降至0.93%，为过去7年中最低。

截至9月底，拨备覆盖率和拨贷比维持在较高的443%、4.13%。

客户黏性高，净息差环比反弹；理财业务发展带动非利息收入增长；出色的资产质量支持利润反弹：得益于招行的客户黏性，前9个月的日均活期存款占比同比增加5.8个百分点至65%。

我们预计净息差在未来几个季度将企稳。

前9个月非利息收入同比增加22%，其中手续费收入增加20%。

理财相关的手续费同比增加26%。

招行较高的拨备水平为不良贷款的小幅波动提供了充足的缓冲，同时不良贷款生成率的下降也将进一步降低信贷成本，带动强劲的利润复苏。

资产质量和盈利能力出色，重申买入：我们认为招行基于客户黏性所带来的资金成本优势、强劲的财富管理业务和资产质量水平，将带来持续优于同业的盈利能力。

我们的目标价84.00港元对应2.2倍2022年市净率。