西部证券-汽车行业周报：低估值、稳增长，重汽逆风飞翔-200330

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　　重卡需求加速回暖，淡季不淡。随着疫情的解禁，物流、工程项目也进入复苏周期，其中长途干线物流率先回暖，工程领域也在3月中旬以后进入上升期。3月27政治局会议指出，“要加大宏观政策调节和实施力度，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，加紧做好重点项目前期准备和建设工作”。我们认为这对2、3季度的固定资产投资构成有利支撑，由于“赶工”因素的影响，重卡在Q2、Q3有望呈现淡季不淡的趋势。
　　重汽（3808.HK）表现超越行业，市场份额持续提升。根据第一商用车数据，2月重卡行业销量3.9万台同比下滑50%，其中重汽集团销售1.05万台同比-22%，单月市场份额或由去年同期的17%提升至27%，根据产业调研，我们预计3月重汽的增长或继续超越行业，原因之一是公司去年产品结构调整见效，高端品牌汕德卡产品丰富度提高、价格下探、市占率提升，原因之二是受湖北疫情影响，东风系重卡产量恢复缓慢，让出市场份额。
　　建议关注业绩高确定、低估值，攻守兼备型股票。在海外经济不明朗，国内消费刺激政策不清晰的情况下，基建和必需消费品是最安全的港湾，攻守兼备型资产。如果政策对可选消费的拉动超预期（汽车、地产、家电等），可以调整为高弹性板块；如果政策拉动不及预期（考虑疫情的持久战，不排除这种可能），此类资产则可能加速上涨。落实到重汽个股层面，考虑市场份额的提升，即使在2月销量大幅下滑的背景下，我们认为公司全年仍可保证销量和盈利的正增长，这在今年的经济形势下是难能可贵的，而且公司A、H的估值均在10倍以内，H估值更低、吸引力更强。
　　风险提示：政策风险；汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期。