国贸期货-投研日报：有色金属-200327

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　　美国初请失业金人数如期暴增，黄金延续上涨
　　1）、主要宏观消息: 25日开始，一个月期和三个月期美国国债收益率均跌至负值，宣告美国加入欧洲和日本的行列，“技术上”进入负收益率区间。
　　美国国会参议院25日投票通过2万亿美元财政刺激计划，以应对新冠肺炎疫情。
　　美联储主席鲍威尔周四发声安抚市场，称正在努力提供支持，美联储仍有政策空间，且行动不会造成长期通胀风险。
　　美国四季度实际GDP年化季环比终值2.1%，符合预期；四季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值1.8%，四季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值1.3%，均高于预期。美国2月商品贸易帐-599亿美元，好于预期。2月零售库存环比-0.3%，不及预期，2月批发库存环比初值-0.2，符合预期。
　　美国上周首次申请失业救济人数达328.3万人，达到1987年股灾峰值的9.7倍，达到互联网泡沫时期峰值的6.9倍，达到2008年金融危机时期峰值的4.9倍数。受此影响，摩根大通大幅下调美国经济增速预期，预期第一、第二季度将分别萎缩10%和25%，此前分别预计为萎缩4%和14%。
　　26日，英国央行宣布维持利率不变，此外维持6450亿英镑债券购买规模不变。捷克央行降息至1%，市场预期利率水平为1.25%。瑞典央行：将开始买入商业票据，购买规模40亿瑞典克朗；
　　2）、行情回顾：周三（3月25日），内盘金银以震荡走势为主，AU2006跌0.8%至363.34元/克；AG2006涨0.43%至3514元/千克。（受新冠疫情影响，证监会规定自2月3日起暂停国内期货夜盘交易）。欧美时段，美国上周申请失业金人数较历史记录增加近5倍，美元指数延续回落，提振金银继续反弹，伦敦现货黄金走高至1630美元/盎司上方，伦敦现货白银涨逾1%至14.6美元/盎司附近。
　　3)、逻辑观点：美国初请失业金人数暴增，意味着未来就业数据将更加糟糕，美国二季度经济不容乐观，美元指数一度跌破100关口，短端美债利率跌至负值，美联储继续安抚市场有足够“弹药”，金融市场流动性延续缓解，故黄金支撑较足，延续反弹。
　　但考虑到海外疫情持续升级，市场不确定性极其复杂，金融市场的剧烈波动格局短期难以改变，加上外盘黄金期现有所收窄，故短期需警惕金价宽幅震荡，建议投资者仍以轻仓操作为主。
　　中期而言，我们认为黄金将继续上涨。因为随着美联储的（降息+无限量QE+一系列便利融资信贷措施）大规模量化宽松，流动性恐慌和市场波动率将有所回落，黄金价格趋于回归本质逻辑。首先，疫情全球蔓延将加剧全球经济的下行压力，流动性缓解后市场将重新定价“衰退”风险，届时黄金的避险属性有望回归，且地缘政治风险维持高位不确定性也会阶段提振黄金。其次，以美联储为首的全球央行将持续加码新一轮“量化宽松”，若疫情缓解，未来在巨量流动性宽松的驱动下，通胀预期抬头会导致实际利率加速下行。实际利率长期维持低位是黄金上涨的核心支撑。故建议中长线投资者可择机逢低买入黄金，但鉴于当前市场波动较大，建议放低杠杆，严控仓位。个人观点，仅供参考。