中信证券-电力设备及新能源行业周报：户用光伏发展迅速，风电市场前景广阔-211025

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1）光伏方面，9月国内装机3.51GW，同比增长38.2%，前三季度累计装机25.56GW，其中9月户用装机2.14GW，同比增长64.66%。

在产业链价格全面上涨的压力下，户用装机仍能保持较高增速。

预计四季度硅料、EVA等原材料价格加速冲顶，供应链紧张格局有望逐步缓解，叠加“整县光伏”和大基地项目建设加速，预计2022年全球装机有望达210GW以上。

推荐受益于供应紧张、量价齐升的光伏硅料、碳碳热场等具备增长高确定性环节。

风电方面，风电下乡逐步推进，装机景气度和新增招标规模超预期，风机大型化进度提速且供应链管控能力强化，盈利有望维持稳定，随着原材料成本逐步回落，预计板块估值有望进一步修复。

2）“双碳目标”下的新型电力系统建设全面推进，“源网荷储”中源与荷关注“双高”渗透比例提升，储能发展前景广阔，电网升级建设需求不断扩大，建议持续关注行业业态升级与国产化替代进程中优质国产龙头的成长机遇。

▍新能源：光伏产业链涨价或冲击需求释放，风电成长性迎来强化。

光伏：9月国内装机3.51GW，同比增长38.2%，前三季度累计装机25.56GW。

其中，9月户用装机2.14GW，同比增长64.7%，前三季度累积装机11.68GW，在产业链价格全面上涨的压力下，仍能保持较高的装机增速。

在硅料、EVA等原材料价格加速冲顶，供应链紧张格局有望逐步缓解的预期下，叠加“整县光伏”和大基地项目建设加速，预计2022年全球装机有望达210GW以上（国内70-80GW）。

在短期需求面临不确定性的情况下，推荐受益于供应紧张、量价齐升的光伏硅料、碳碳热场等具备增长高确定性环节。

风电：根据“风电伙伴行动方案”（北极星风力发电网报道），风电下乡容量50GW，预计年底开始启动。

2021年景气度维持相对高位，装机规模或达40GW（海风7GW），且2021Q1-3国内风电招标规模超35GW，预计全年将近50GW，为2022年行业装机增长奠定坚实基础。

同时，受益于风机大兆瓦机型推广加速，叠加零部件价格回落，风电成本下降进度超预期，平价项目收益率有望稳定在7%-9%，催化需求持续增长。

预计“十四五”期间国内风电年均装机有望超50GW，CAGR近15%，风电龙头公司凭借技术、规模和成本等优势，成长性有望进一步强化。

▍电气设备：今冬明春重在“四保”，长期看好电源电网建设空间。

近期，国常会要求进一步做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行，其中市场重点关注市场化电价浮动范围调整至±20%和加快推进沙漠戈壁荒漠地区大型风电、光伏基地建设，加快应急备用和调峰电源建设；国家电网召开今冬明春电力供应保障工作会议，着重于保安全、保供电、保民生、保重点，我们预计后期电源、电网建设的需求将逐步加以释放。

综合来看，针对当前电力系统运营偏紧的情况，短期需在安全前提下加速释放煤炭产能，保证后续冬季用能高峰的能源供给安全可靠；中期看，电价机制的调节有利于疏导下游用电行为，持续利好运营商的盈利改善；远期看，风光复合型大基地建设有望成为主要建设形式，但需注意主体能源基地的供能稳定性（配给调峰电源）和输出通道建设。

▍风险因素：新能源装机增长不及预期，行业竞争加剧，产业链配套能力受限，产品价格大幅下降，支持政策落地不及预期等，电网投资不及预期，特高压核准节奏不及预期，宏观经济景气度不及预期，工业景气度不及预期，用电增速放缓，国产替代不及预期，原材料价格大幅上涨。