银河国际-海螺水泥-0914.HK-受惠清晰及有利的政府政策；升级至增持-200319

《银河国际-海螺水泥-0914.HK-受惠清晰及有利的政府政策；升级至增持-200319（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河国际-海螺水泥-0914.HK-受惠清晰及有利的政府政策；升级至增持-200319（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■自3月初以来，海螺水泥的股价下跌了24%，其估值已变得较为吸引。
　　■我们看到华东和华南的经济活动稳步复苏。
　　■此外，中央政府重申对基建项目提供支持。在目前的经济环境下，海螺水泥具有防守性，且资产负债表稳健，盈利可见度高。
　　■我们上调评级至「增持」，目标价为66港元。由于公司盈利可见度高和有望在今年受惠有利政策，因此我们相信当市场趋稳，投资者会重新留意该股份。
　　股价自3月初以来调整24%，现时估值更为吸引
　　海螺水泥的股价在3月初见顶，其后至今已下跌约24%。当前股份的动态市净率为1.39倍，较历史平均1.81倍低23%。根据20财年预测每股派息1.95元人民币计算，股息率为4.6%。
　　华东和华南经济活动稳步复苏
　　最近几天，浙江和珠江三角洲的水泥付运量达到正常水平的70%。就熟料生产线而言，浙江约60%的生产线、广东65%的生产线和广西60%的生产线在上周恢复生产。根据我们的交通数据分析，在过去的几周中，高德地图编制的拥堵延时指数（CDI）在一线城市和其他主要工业城市（包括苏州、佛山和杭州）显着上升（图6）。苏州和佛山已达到正常水平的80%以上（正常水平定义为1月前数周的平均值）。在四个一线城市中，三个城市的CDI恢复到正常水平：深圳、广州和上海。此外，根据国务院的指示，中央政府将加快现时11,000多个重点建筑项目的施工速度，到2020年将启动4,000多个重点项目。财政部表示，在2020年首两个月，地方债券的发行量同比增长56%至1.223万亿人民币。因此，随着建筑活动强劲复苏以及固定资产投资上升，预计海螺水泥的业务将在未来几个季度受到支持。
　　资产负债表稳健，在当前的经济环境中具有防守力
　　由于公司大部分业务都在国内市场，因此预计全球经济前景的不确定性不会对公司收入产生太大影响。在潜在的财政刺激措施的支持下，2020和2021年的固定资产投资增速可望改善，而海螺水泥将有望受益。与其他由于经济前景不确定而盈利可见度有限的行业相比，我们相信海螺水泥将在这波动市况中吸引更多投资者注意，特别是公司的盈利风险不大，且资产负债表具防守性。
　　升级到增持
　　我们维持目标价66港元（相当于2.06倍20财年市净率）和盈利预测。我们将该股评级上调至「增持」，因为它将受益于建筑业复苏和潜在的财政刺激措施，而在最近股价调整后，其市净率估值变得更为吸引。股份较高的股息率和净现金状态也带来较高的防守性。