银河国际-华润水泥-1313.HK-盈利可见度高；股息率超过7％；升级至增持-200319

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　　■华润水泥的股价自3月初以来下跌了26%，目前股息率超过7%。
　　■预计公司将受益于华南建筑行业的强劲复苏。
　　■政府对重点建筑项目的扶持政策，有望使华润水泥面对较低的盈利风险。
　　■在现时的波动市况中，华润水泥的净现金状态是为优势。
　　■上调评级至「增持」，目标价为11.20港元。鉴于上述正面因素，我们相信投资者将在市场稳定后重新关注该股票。
　　股价自3月初以来下跌26%，现时股息率达7.2%
　　华润水泥的股价在3月初见顶后，至今已下跌约26%。当前的动态市净率为1.13倍，比历史平均水平1.28倍低12%。此外，根据20财年预测每股派息0.54港元计算，股息率为7.2%。
　　华南地区建筑业稳步复苏
　　业内消息指，近几天来，珠江三角洲的水泥付运量达到正常水平的70%，其中广东65%的熟料生产线和广西60%的熟料生产线在上周恢复生产。如果复苏进程持续，该公司的产量将在接下来几个季度恢复正常。根据我们的交通数据分析，由高德地图编制的拥堵延时指数（CDI）显示，在深圳和广州等华南主要城市，CDI已回到1月中旬之前的水平。佛山的CDI在本周初跃升，回到1月中旬之前正常水平的80%以上。
　　政府致力推动重点建设项目
　　根据国务院的指示，中央政府将加快现时11,000多个重点建筑项目的施工速度，到2020年将启动4,000多个重点项目。财政部表示，在2020年首两个月，地方债券的发行量同比增长56%至1.223万亿人民币。因此，随着建筑活动强劲复苏以及固定资产投资上升，预计华润水泥的业务将在未来几个季度受到支持。
　　处于净现金状态，股息率不俗
　　华润水泥没有任何海外业务，因此不受欧美近日情况影响。随着华南地区建筑业和经济活动有较佳复苏，全球经济前景的不确定的对华润水泥的影响将十分有限。在潜在的财政刺激措施的支持下，2020和2021年的固定资产投资增速可望改善，而华润水泥将有望受益。由于华润水泥处于净现金状态，我们相信公司将在这波动市况中吸引到投资者注意，特别是公司的盈利风险不大，且资产负债表具防守性。
　　升级到增持
　　我们维持目标价11.20港元（基于1.71倍20财年市净率）及盈利预测不变。我们将该股评级上调至「增持」，主要是由于：i）该股将受益于建筑活动复苏和潜在的财政刺激措施；ii）经过近日的股价调整后，其市净率估值更具吸引力；iii）该股具有防守性，股息率不俗，且处于净现金状态。