银河国际-金蝶国际-0268.HK-2019年业绩强劲-200319

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　　■金蝶国际2019年收入同比增长18.4%，主要受到内部云和云业务的推动。
　　■净利润3.72亿人民币，高于我们和市场预期。
　　■对于公司披露更多有关云产品的细节，预计将受到市场欢迎。
　　■市场的重点是2020年新冠肺炎疫情的影响和指引，尤其是云产品的发展路线。
　　■预计近期大市调整将使金蝶股价受压，这可能为有耐性的投资者带来重新关注的机会。
　　2019年业绩摘要
　　●金蝶2019年收入为33.256亿人民币，增长18.4%，符合我们预期的33.429亿人民币，但高于市场预期。云计算和内部云业务均在2019年实现了收入增长。云计算业务收入为13.136亿人民币，同比增长54.7%，高于我们预期的12.739亿人民币和管理层的指引。内部云业务在2019年同比增长2.7%，反映尽管市场环境充满挑战，公司仍有能力推动云业务以外的业务增长。金蝶录得净利润3.726亿人民币，同比下降9.6%，但高于我们预期的3.484亿元人民币和市场预期。金蝶表示，2019年经营现金流净额为9.629亿人民币，同比增长6.3%。公司建议派发2019年末期股息每股1.1元人民币，高于2018年的每股1.0元人民币。
　　披露更多细节有助释除市场疑虑
　　● 2019年业绩显示，金蝶的盈利能力不太受云业务增长所影响，这将缓解市场忧虑。
　　●公司提供了有关云业务的明细数据，当中包括企业云服务、财务云服务、行业云服务等。企业云服务在2019年实现收入9.274亿人民币，是为云业务中最大的分部。在企业云分部中，金蝶云？星空的收入为8.68亿人民币，同比增长43.5%，客户续费率达90%，而金蝶云？苍穹的收入则为6,000万人民币，有130个新客户，签订的合同价值超过2亿人民币。
　　●内部ERP业务受到KIS和K3产品强劲增长所推动，这些产品均有较高的利润率。
　　仍是中国发展云计算的主要受益者
　　●我们正在审视我们的盈利预测和目标价。公司将于今天上午10点举行分析师会议。业绩电话会议期间讨论的关键主题是：新冠肺炎疫情对软件产品需求的影响、云产品推出的计划以及内部ERP产品的增长前景。业绩电话会议后，我们将重新审视盈利预测。
　　●鉴于金蝶在云产品方面的强劲增长，预计公司将被视为中国发展云计算的受益者。但是，预计近期市场调整将对金蝶股价构成压力，这可能为投资者带来重新关注股份的机会。