光大证券-有色金属行业周报：铝成本倒挂下，供需动态平衡有望支撑价格-200330

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　　◆本周核心观点
　　上周美元指数98.34（-2.91%），两市多数金属价格企稳反弹，上期所价格表现好于LME，上期所铜、铅、锌、锡价周涨均超2%，其中锡价周涨8.83%领涨。小金属方面，需求预期不确定，交投较为清淡，电池级碳酸锂周跌5.77%至4.9万元/吨，镝铁周跌3.21%至181万元/吨，氧化镨钕周跌1.10%至26.95万元/吨。钨系报价持续走低，黑钨精矿周跌7.47%至8.05万元/吨。贵金属方面，COMEX金价大涨11.15%至1654美元/盎司。
　　宏观方面，3月23日美联储宣布将继续购买美国国债及抵押贷款支持证券，且不设额度上限，无上限QE缓解流动性挤兑风险，前期暴跌的大宗品走出V型反弹趋势。但随着疫情持续蔓延，海外停摆造成的需求冲击正显现，疫情影响亦从流动性冲击扩展至经济衰退，为此3月26日G20召开应对新冠疫情特别峰会，达成全球联合抗疫举措并将向全球经济注入5万亿美元资金。
　　行业方面，锡：继印尼天马公司宣布减产并暂停出口外，秘鲁明苏公司亦宣布暂停精锡运营15天，2019年明苏产量约1.96万吨。铝：铝价暴跌击穿行业平均成本及现金成本，若价格持续低位，不排除再次出现大面积停减产，供需动态平衡有望支撑价格。
　　短期看，流动性挤兑对金属价格暴跌冲击正逐步修复，但海外停摆对供需影响或正显现。我们判断成本支撑有望限制价格进一步下跌空间及预期，行业配置上，随着国内财政、货币政策托底，下游复工带来的需求复苏，金属价格有望逐步企稳，建议关注铜、铝。随着新基建项目实施，半导体相关的小金属品种以及5G相关的材料加工有望迎来景气周期
　　◆推荐组合
　　核心组合：江西铜业、天齐锂业、东睦股份。
　　◆风险提示：金属价格异常波动，下游不及预期。