东方证券-策略周报：政策纠偏与市场韧性-211025

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研究结论本周，美国道指在经历了9月份的调整后创出新高。

美国宏观数据显示，美国实体经济并未走弱，但通胀仍是焦点。

目前，资源价格上涨和物流瓶颈是导致通胀的主因。

通常来说，充分就业下的工资水平的上涨才是通胀的重要内生因素，目前美国9月失业率降至4.8%，但实际失业率的中枢水平仍远高于此，为此市场认为当前的就业环境还未达到导致通胀的局面。

如果美国劳动力市场的恢复需要较长时间，那通胀的持续性可能比市场预期的要长。

同时，我们前期一直强调Taper并不会改变股票的方向，美股创新高也基本符合这一趋势。

但需要重视的是Taper仅是缩小购买资产的力度，而非货币政策全面紧缩。

与此相比，全球资源价格的持续上涨，碳中和背景下的电力紧缺，以及疫情下实体经济的缓慢复苏。

同时，随着Taper的启动，美国十年期国债收益率持续上行带动美元上涨，将会增加美元负债的成本。

本周A股市场继续震荡为主。

自9月中旬以来，政策逐步成为市场关注的重点，前期的政策不断具体化：（1）教育部通知，在上海等地设立全国基础教育综合改革实验区，深化综合改革。

10月23日人大表决通过了家庭教育促进法。

（2）10月18日，MSCI中国A50互联互通（美元）指数期货开始交易，首批四家基金公司的MSCI中国A50互联互通ETF获批。

（3）监管部门要求坚决遏制、依法规管煤炭囤积炒作，对煤炭价格实行干预措施，促进煤炭价格回归合理区间。

发改委到河南、河北督导，郑商所遏制动力煤期货炒作。

（4）银保监会主席郭树清指出，在我国金融某些领域、某些环节垄断和不正当竞争问题突出。

主要是，产业资本在金融领域无序扩张、打着“金融创新”“互联网+金融”的旗号违法违规开展金融活动、一些大型互联网平台涉足多种金融业务开展不正当竞争等三个方面。

（5）国务院副总理刘鹤认为，目前房地产市场风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足。

央行行长易纲认为，恒大风险是个案风险，要避免传染至其他房地产企业以及金融部门。

许家印也宣布恒大化解风险自救的三大战略。

同时，周日国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。

（6）中办、国办印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，要求加强财政、金融等政策支持，推动高质量绿色建筑规模化发展。

综合以上信息认为，经济中短期压力仍在，但长期韧性较大。

政策持续性较强，地产政策长期不变，短期边际改善；金融系统维持稳健、对上游价格的上涨政府坚决遏制；持续推动绿色发展不变。

我们继续维持前期观点：虽然10月A股市场难免会存在波动，但却是布局Q4的最好时机。

建议重点关注受政策利好的金融、基建、地产和机械等板块，以及长期受益于“双碳”政策的新能源板块，并提前布局沪深300和创业板指等白马和成长风格。

风险提示：一、宏观经济复苏不及预期二、资本市场政策出现转向三、疫情再次扩散。