东兴证券-东阳光药-1558.HK-年报业绩符合预期，可威持续高增-200330

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　　报告摘要：
　　事件：公司发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入62.24亿元，同比增长147.92%；实现权益股东应占溢利及全面收益总额（不考虑可转债影响）20.96亿元，同比增长122.36%；实现权益股东应占溢利及全面收益总额（考虑可转债影响）19.19亿元，同比增长103.57%。公司2019年业绩符合预期。
　　可威持续高增，有望继续受益于渠道拓展和渗透率提升。2019H1可威销售额29.30亿，同比增长116.47%；2019H2销售额30.03亿，同比增长236.13%，可威销售持续向好。19年可威持续高增由销售终端覆盖率提升推动。可威已覆盖基层医疗机构数超9.9万家，较2018年增长56%；2018年覆盖OTC药房逾10万家，19年覆盖药房门店超35万家。以成人5%-10%、儿童20%-30%发病率测算，可威当前在流感患者中的渗透率约30%，存在进一步放量空间。可威有望继续受益于渠道拓展和渗透率提升。
　　仿制药产品线逐渐丰富：公司由集团累计收购仿制药品种已达33个。所收购6项海外制剂品种中5项已成功获批。所收购27项仿制药品种中预计14项将于本年获批。完善的仿制药产品储备有望打造另一增长动力。研发管线稳步推进：抗病毒领域：依米他韦已提交上市申请，有望于本年下半年获批；伏拉瑞韦与依米他韦联用已启动临床III期，预计于本年提交上市申请。内分泌及代谢领域：甘精胰岛素及门冬胰岛素已完成临床试验，预计于本年提交上市申请；荣格列净已推进至III期临床阶段。
　　盈利预测及投资评级：在基层医疗及OTC药房覆盖率提升的推动下，可威的渗透率有望增加，核心产品仍具增长空间。研发管线稳步推进打造长期发展动力，仿制药产品储备的完善也有望贡献增长。我们预计公司2020年至2022年实现营业收入分别为77.81亿、92.84亿、108.12亿；归母净利润分别为23.05亿、26.44亿和30.05亿；EPS分别为5.14元、5.89元和6.70元，对应PE分别为6.5、5.7和5.0，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不达预期，行业政策变动风险。