国盛证券-汽车行业：北京出台老旧汽车淘汰补贴方案，行业政策趋势明朗-200330

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　　事件。行业近期政策频繁：1）3月30日下午，北京市政府办公厅印发了《北京市进一步促进高排放老旧机动车淘汰更新方案（2020-2021年）》的通知（以下简称“《方案》”）；2）3月20日广州原则通过了《广州市促进汽车生产消费若干措施》；3）3月24日浙江发布《浙江省人民政府办公厅关于提振消费促进经济稳定增长的实施意见》
　　北京补助方案包括政府补助、限时退坡、企业补助三方面：1）具体政府补助和企业奖励标准方面，在2020年底前淘汰的国Ⅲ汽油车，对载客汽车，实施报废的单车补助4000元-22000元，进行转出的单车补助2000元-11000元；对载货汽车，实施报废的单车补助14000元，进行转出的单车补助7000元。2）《方案》还提出，为促进早淘汰、早见效，建立补助资金退坡机制，在2021年实施淘汰的分别降低补助标准20%，鼓励车主尽早淘汰手中的国Ⅲ排放标准汽油车。3）若报废或转出国Ⅲ排放标准老旧汽油车的车主更换新车，汽车生产企业将给予奖励，奖励额度不低于政府补助。
　　自上而下看，顶层要求+各地“因城施策”的框架已经建立，未来各地的刺激政策预计仍将出台。
　　1）中央层面，自总书记2月16日发表讲话起，各部委已4次发文鼓励汽车消费，其中最新的文件为3月23日，商务部、发改委、卫生健委联合发布《关于支持商贸流通企业复工营业的通知》，提出各地推动新车购置补贴、以旧换新补贴、取消皮卡进城限制等措施，优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费。
　　2）地方层面，目前已有超9地出台汽车刺激政策。自2月初以来，全国已有广东省（佛山、广州、珠海）、湖南省（湘潭、长沙）、浙江省（杭州、宁波）、江西省（南昌）、吉林省（长春）等多个省市公布了相应的汽车消费刺激政策。未来在目前顶层布局下，预计未来仍将处于各地刺激政策的密集落地期。
　　3）各地出台区域刺激政策的背景下，预计当地经销商将优先受益，包括物产中大（浙江省区域龙头），广汇汽车（全球经销商）等。
　　以北京为例，政策的刺激空间约23.3万辆，约占2019年北京市交强险注册量（55.4万辆）的40%。根据北京市生态环境局对《方案》的解读内容，北京市自发布《2009年老旧汽车报废更新补贴资金发放范围及标准》以来，已经累计淘汰老旧机动车295万辆，目前北京市机动车保有量约640万辆，约占2019年北京市交强险注册量（55.4万辆）的40%。
　　投资建议：从近期终端销售看，国内疫情影响已经边际弱化，复苏迹象较为明显，我们维持对行业3月的乐观判断。建议关注竞争实力强、赛道清晰的行业龙头：1）整车板块：上汽集团、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、长城汽车；2）零部件：德赛西威、均胜电子、保隆科技、新泉股份；3）刺激政策下利好经销商龙头与地方品牌：广汇集团、物产中大。
　　风险提示：政策不及预期风险，宏观经济下滑致使销量不及预期风险，行业价格战风险。