中信证券-农林牧渔行业周观点：猪价反弹超预期，种业振兴进入实施阶段-211025

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猪价继续快速反弹，建议关注成本持续领先的中粮家佳康等。

种业振兴已经进入到逐步落实阶段，预计未来支持政策有较好的持续性，行业有望迎来持续的发展。

行业库存不断下降，种业周期景气向上，建议重点关注创新型龙头企业，如大北农、登海种业等。

糖价中枢有望持续抬升，推荐中粮糖业。

继续推荐高成长绩优股海大集团、科前生物等。

▍猪价快速反弹，关注养殖板块。

四季度猪价有望持续反弹。

出栏量方面，受去年冬季北方疫情影响，母猪产能受到一定冲击，预计今年Q4出栏生猪数量环比有微幅下行。

体重方面，上半年由于压栏情况普遍导致猪价超预期下跌，目前根据我们草根调研情况，多数养殖主体现金流处于偏紧状态，压栏资金不足，同时受前期底猪价影响，压栏意愿较弱，预计Q4出栏生猪体重保持在当前合理范围，难有增长。

需求方面，受天气较冷、腌腊需求增加、长期低价刺激、蔬菜价格上涨等因素影响，需求逐步复苏，终端屠宰和白条销售数据可以验证需求正在快速恢复。

综上，我们认为四季度猪价有望持续反弹。

短期猪价反弹较快，对产能去化不利，我们预计明年Q2或出现第三重底部。

建议重点关注优质龙头企业，同时也建议布局中粮家佳康、温氏股份、正邦科技等。

▍政策景气双驱动，优选行业龙头。

从去年年底至今，多层次多维度种业政策持续出台，支持力度空前。

据中国经济网等报道，中央深改委审议通过的《种业振兴行动方案》即将全文公开发布，种业振兴正式进入全面实施阶段。

《种子法》修正草案已于十三届全国人大常委会第三十次会议审议，并于9月18日完成社会公众意见征求。

生物育种产业化政策稳步推进，农业农村部将启动农业生物育种重大科技项目作为2021年重点工作，相关种企产业化准备持续进行。

在种业振兴大背景下，行业有望迎来实质性变革。

此外，2018年至今玉米价格连续三年上涨，种植产业链利润逐步增厚，预计玉米价格仍将维持相对高位震荡趋势。

当前种子库存也降至合理水平。

今年玉米制种产量减少，预计库存将进一步下降，周期景气向上。

建议重点关注创新型龙头企业，如大北农、登海种业等。

▍糖价中枢有望上行，推荐中粮糖业。

从国际原糖基本面来看，本榨季受严重干旱和连续冻霜影响，巴西减产影响逐步显现，预计减产幅度在600万吨以上。

预计市场焦点将逐步移至即将开榨的泰国和印度。

印度E20政策（目标是2025年汽油中乙醇添加量达到20%，计划主要利用过剩的甘蔗糖来生产）有望对国际糖价提供长期支撑。

根据USDA最新报告，白糖库存有望继续去化，国际糖价有望继续上行。

国内方面，整体供给较为宽松，但旺季需求和国际糖价支撑内糖价格，预计国内糖价也将随着国际糖价的上涨而上行，糖价中枢有望持续抬升，制糖企业盈利有望增厚。

推荐主营白糖加工、炼制、贸易的中粮糖业等。

▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策不达预期；猪价不达预期等。