国盛证券-乐普医疗-300003-2019年业绩快速增长，受疫情影响2020年一季度承压-200331

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　　2019年业绩快速增长，受疫情影响2020年一季度承压。
　　公司2019年实现营业收入，归母净利、归母扣非净利分别为77.96亿、17.25亿、12.41亿元，同比增长22.64%、41.57%、18.21%；2020年第一季度预计实现归母净利润3.32-4.20亿元（同比下降-43%至-28%）、归母扣非净利润3.33-4.16亿元（同比下降-20%至0%）。随着未来医院恢复正常诊疗，非急性期手术患者预计将在未来三个季度逐步完成心脏支架等手术植入，集采药品受疫情期间医院诊疗量及物流的影响也将逐步缓解，叠加疫情相关器械和新冠病毒检测试剂盒的销售（目前已获得FDA的EUA授权和欧盟的CE认证），预计2020年全年公司业绩受影响较小。
　　拟非公开发行推进创新器械研发，降低自产负债率
　　公司公告拟非公开发行股票募集资金总额不超过31.8亿元，用于补充流动资金和偿还债务，发行价格为30.41元/股，预计占公司总股本的5.87%。本次拟引入的包括国新投资、国新央企运营基金，新加坡政府投资有限公司（GIC），Cephei QFIIChina Total Return Fund Ltd.以及深创投在内的战投在境内外心血管创新医疗器械、创新药品研发、欧美和中国区域临床及业务销售推广等方面可与乐普医疗进行全方位合作。本次非公开发行有助于公司进一步推进重大器械创新发展，大幅降低资产负债率，推动NeoVas、TAVI等创新器械产品的全球注册和销售，帮助乐普医疗从国内器械龙头向全球创新器械领军企业迈进。
　　创新提供动能，乐普医疗未来将长期保持快速发展。
　　二十年的努力发展让乐普医疗成为国内高端医疗器械领域中少数能与进口产品形成强有力竞争的企业之一。乐普医疗依托多个关键技术平台，在器械板块布局大量创新产品形成完整梯队，未来五年公司将迎来包括新型球囊、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器、AI心电设备等数十个重磅创新器械的陆续获批，给器械板块不断带来新增量，叠加公司药品板块的稳定增长，乐普医疗未来将长期保持快速发展。
　　盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润为22.45、29.29、38.29亿元，同比增长30.1%、30.4%、30.7%，对应PE为31x、24x、18x（不考虑非公开发行），公司作为医药创新硬核资产和国内医疗器械龙头企业，未来业绩有望保持快速增长，当前估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内医保控费压力加剧风险；产品销售不达预期风险；产品获批不及预期风险；测算可能与实际存在误差。