国信证券-鹏鼎控股-002938-财报点评：业绩符合预期，逆势稳健增长-200331

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　　业绩符合预期
　　2019年公司实现营业收入266亿元，同比增长2.94%；实现净利润29.20亿元，同比增长5.54%。Q4单季度公司实现营业收入92.8亿元，同比增长约8.03%；单季度归母净利润12.2亿元，同比增长1.09%；在中美贸易战的压力下，公司通过优化产品结构、技术创新提升盈利能力，同时关停营口工厂提升公司整体资源管理效率，主营业务保持了稳定增长态势，业绩符合预期。
　　扩展新业务逆势增长，国内收入占比快速提升
　　2019年受全球手机出货量下滑影响，公司通讯用板类产品营业收入同比下降2.54%；但是公司积极调整产品结构，公司消费电子及计算机用板类产品实现营业收入67.04亿元，同比增长23.59%。同时公司积极开拓国内市场，报告期内，公司大中华地区实现营业收入81.43亿元，较上年同期增长20.62%，占收入比例从23.3%提升至30.6%。
　　持续加大研发力度，疫情不改增长预期
　　公司以研发技术领先驱动成长为核心战略，2019年研发投入13.5亿元，同比增长10.5%。2020年，公司预计支出49.8亿元，投资建设深圳二厂建设项目、庆鼎精密电子、宏启胜精密电等多个软板及精密多层板项目。2020年由于疫情的影响，全球消费电子及通讯终端销量整体销量预计将会显著下降，但在逆势中公司仍然计划实现营业收入和利润0-10%的稳健增长。我们持续看好公司依靠产品技术实力和新客户的持续开拓在疫情中维持稳健增长。
　　风险提示：
　　大客户销售不及预期，行业竞争加剧
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计20-22净利润31.0/38.8/47.4亿元，同比增速6.0/25.2/22%。当前股价对应PE=22.9/18.315.0x。我们看好PCB行业稳定成长且盈利优质的资产，公司作为FPC全球龙头享估值溢价，维持“买入”评级。