财通证券-兴瑞科技-002937-双重红利-200331

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　　事件：3月27日公司公布年报，2019年收入为10.23亿元，同比增0.55%，实现净利润1.38亿元，同比增长26%，经营性现金流净额为3.6亿元，实现历史最高水平。
　　智能终端小幅增长
　　2019年智能终端收入为4.44亿元，同比增长4.69%，总收入占比为43.43%，较2018年提升1.72个PCT，2015-2019年5年CAGR为31.73%，主要得益于美国ARRIS、法国Technicolor和SAGEMCOM等CPE设备类大客户突破，预计随着海外5G建设加快，未来2-3年将继续放量。
　　汽车电子才刚起步
　　2019年汽车电子收入2.05亿元，同比增长4.3%，总收入占比为20.04%，占比微幅提升0.71个PCT，虽然汽车业务在过去5年中发展较为缓慢，但公司2019年与松下汽车签订长期合作协议，将提供新能源汽车BDU部件，为汽车业务未来5年快速放量奠定基础。
　　产能布局较为合理
　　公司目前在越南和印尼的工厂已经建成，预计于2020年二季度正式投产，届时订单、产能将持续释放，能有效应对新型冠状病毒对供给的冲击，同时使得公司毛利率有提升的可能。
　　盈利能力逐渐增强
　　2019年毛利率、净利率分别高达28.57%、13.51%，较2018年分别提升0.73和2.73个PCT，毛利率和净利率实现2017-2019年三年连续增长，主要得益于产品结构调整和阿米巴管理模式的应用，我们判断两种力量仍会持续作用。
　　盈利预测和投资建议
　　预计公司2020-2022年净利润分别为1.67亿元、2.35亿元和2.95亿元，对应EPS分别为0.55、0.8和1.00元，对应2020-2022年PE分别为24、16.6和13.3倍，考虑到公司良好的成长性，我们维持“买入”评级。
　　风险提示:贸易战加剧风险；疫情失控风险