安信证券-全市场教育行业策略报告：外延扩张主线下，我国民办高教并购市场如何？-200331

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　　■民办高教的地位逐渐受到认可，目前28.13%高校为民办（2018年749所），民办高校可贡献23.25%招生额：学历教育体系逐渐完备，民办高校是重要的组成部分。2018年全国共有普通高等学校2663所，比上年增加32所；2018年我国有民办普通高校749所（含独立学院265所），占全国比例28.13%，较2006年的14.8%、占比逐步提升。现行高校招生构成中，民办本科、专科合计贡献183.94万人招生，占比23.25%招生额。从升学率的角度看，以2018年975万高考考生为例，民办本科、专科贡献18.87%的升学率；2018年我国民办高教本科率约为24.91%、民办专科率约为21.36%。
　　■未来生源有望提升，民办高教渗透率增长空间仍存在，2023年有望达到1637亿元：根据弗若斯特沙利文报告，民办高等教育行业的总收入由2014年的829亿元增加至2018年的1,180亿元，复合年增长率为9.2%。2018年民办市场份额约为9.8%。于2018年至2023年，预计将由1,180亿元增加至1,637亿元，复合年增长率为6.8%。预计到2023年在校人数将增加至6.7百万人。我国民办高等教育每学年的平均学费由2014年的10,983元增加至2018年的13,530元。
　　■我国756所民办高校多分布在西南&华东、本科占比达到57%，且医药类大学稀少：政策持续鼓励及相应政策细则的落地，民办高等院校带来更多的发展与机遇，主要的逻辑仍是通过外延扩张+增量整合。我们将结合地域分布、办学层次、专业设置等对于我国756家民办高校进行具体的分析：
　　地域分布：主要集中在西南和华东地区，广东（50所）、江苏（50所）、四川（46所）、湖北（42所）以及山东（40所）数量上排名前五；从民办学校占比（民办/省内高校总数）看，海南（45%）、福建（40%）、重庆（40%）、四川（36.51%）、湖北（32.81%）排名前五。反映出西南、华东地区民办高教资源较为丰富。
　　办学层次：民办高校本科占比达到57%，未来存在转本的可能性；33%民办高校为独立学院，或可转设。而独立学院数量较多的省份主要有：江苏24所，浙江21所，湖北21所，河北17所、广东15所。主要是与各地区优势高等教育资源的布局、经济实力和人口数量有密切关系。
　　学科类型：民办高等学校以工科、综合类为主，数量分别为281、255所。除此之外，我国共计87所财经类、37所（占比4.76%）医药类民办高校。医药类民办高校中25所为本科、12所为专科，相较于其他学科类别，医药类数量稀缺，牌照含金量较大。
　　■目前资本市场上16家教育公司旗下共计55所民办高校，多为本科综合型、分布在西南地区，未来外延并购标的空间或可期：目前港股16家民办学历集团共计55所民办高等学校（不包括中职、技师学校）。从数量上看，希望教育以12所民办高校位居首位；辰林教育、银杏教育以及建桥教育三所单体校较为特别，未来预计资本市场上单体校数量有望增加。55所民办高校主要分布在广东、四川、河南、重庆以及贵州，西南地区成为上市公司的聚集地。而从办学层次上看，33%为独立学院、65%为本科院校；55所高校中多为综合和工科类，财经类和医学类较为稀缺。对于以外延扩张为主要增长方式的民办高教集团而言，未来外延并购标的空间或可期。
　　■风险提示：政策风险，行业增速不达预期