兴业证券-中航机电-002013-航空军品稳健增长，资产整合大有可为-200331

《兴业证券-中航机电-002013-航空军品稳健增长，资产整合大有可为-200331（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-中航机电-002013-航空军品稳健增长，资产整合大有可为-200331（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2019年年报：公司实现营收121.31亿元，同比增长2.98%；实现归母净利润9.61亿元，同比增长12.44%；扣非后归母净利润7.97亿元，同比增长11.90%。
　　2019年各业务板块中，航空产品业务实现收入83.77亿元，同比增长11.04%，占公司营业收入的69.05%；非航空产品业务实现收入36.42亿元，同比减少11.23%，占公司营业收入的30.02%；现代服务业及其他业务实现收入1.12亿元，同比减少16.06%，占公司营业收入的0.93%。
　　2019年公司毛利率为27.01%，同比增加0.61个百分点；净利润率8.73%，同比增加0.65个百分点；加权平均净资产收益率10.00%，同比增加0.48个百分点。分业务板块看，2019年公司航空产品、非航空产品、现代服务业及其他业务的毛利率分别为30.37%、18.16%、63.43%，同比变化0.53、-1.24、16.21个百分点。
　　公司业绩增速高于营收增速，主要系其他收益大幅增长所致。2019年公司获得其他收益1.44亿元，同比增长74.14%；其中，政府补助1.44亿元，同比增长76.60%。其他收益大幅增长，助力公司业绩增长。
　　经过过去20年的持续发展，公司军机机电业务处于历史最好时期，前期技术积淀逐步向高附加值机电产品批产转化，公司业绩增速有望显著领先于收入增长。展望未来1-2年，通过持续资产整合，公司ROE有望提升至15%左右。体外609、610两家轻资产、高收益的航空机电板块核心院所在2017年被科工局列入首批41家改制试点军工科研院所，政策障碍已得到解决；2019年公司将面临亏损压力的贵阳电机剥离给集团，未来不排除继续剥离盈利能力较低的重资产业务。
　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为127.38/138.84/156.89亿元，归母净利润分别为11.15/13.16/15.79亿元，EPS分别为0.31/0.36/0.44元/股，对应3月30日收盘价PE为22.8/19.3/16.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：资产证券化进程低于预期；国产民机市场拓展不及预期；军品订单增长不及预期。