中信证券-迈为股份-300751-2019年年报点评：2019年高增长兑现，疫情影响近期交付进度-200331

《中信证券-迈为股份-300751-2019年年报点评：2019年高增长兑现，疫情影响近期交付进度-200331（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-迈为股份-300751-2019年年报点评：2019年高增长兑现，疫情影响近期交付进度-200331（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　公司发布2019年年报和1Q20业绩预告。2019年，公司实现收入14.4亿元（+82.5%），归母净利润2.5亿元（+44.8%），扣非归母净利润2.3亿元（+36.8%），业绩符合预期。1Q20，公司预计实现归母净利润0.54至0.73亿元，同比-15%至+15%，业绩增速放缓主要是受到疫情的影响。HIT等技术的推进将是行业发展的有力催化，我们继续看好公司前景，维持“买入”评级。
　　业绩：2019年高增长兑现。公司2019年丝印成套设备收入11.8亿元（+77.6%），占总收入的82.2%，依然是核心收入来源。1Q20业绩增速下滑主要是因为疫情影响产业链上下游企业复工生产，也影响公司技术和销售人员开展业务。预计公司目前在手订单超过40亿元，2020年业绩仍有良好基础。
　　财务：毛利率下滑趋势得到控制，产品有序交付。（1）毛利率：2019年公司丝印业务的毛利率下降，导致利润增速慢于收入增速，原因包括：1、客户要求外购设备的毛利率低于公司自制设备，2、公司为稳固龙头地位，售价并未随成本上升而提高，3、激光设备毛利率较低。公司2019年前三季度毛利率为31.8%，Q4单季度毛利率回升到38.7%，毛利率下滑趋势已经得到控制。（2）产品交付：2019年公司存货20.7亿元（+61.7%），其中发出商品17.0亿元（+57.2%）。预收款项14.1亿元（+60.2%），公司一般收取合同金额的20-40%作为预收款。
　　展望：前瞻布局HIT设备产品，激光等新业务将贡献业绩。（1）HIT未来或将取代PERC成为下一代光伏电池主流技术。公司前瞻性布局，较早与通威等下游厂商展开合作，公司提供HIT整线方案。每GW的HIT产线的投资额约5亿元，公司能提供的设备价值量占70%。2H19开始，下游通威等大客户接连发布扩产计划，预计设备厂商未来2年将维持高景气度。（2）公司积极布局光伏激光设备和OLED激光设备等业务，储备新的盈利增长点。
　　风险因素：光伏政策变动；公司产品布局慢于下游技术迭代；新业务扩展受阻。
　　投资建议：考虑到下游客户加速扩产，以及公司在新产品上的潜力，上调2020/21年归母净利润预测至3.5/4.7亿元（原预测为3.3/4.1亿元），新增2022年净利润预测6.3亿元，对应目前PE为21/16/12倍。维持“买入”评级。