东兴证券-国瓷材料-300285-多元化平台型企业，优势业务有望持续增长-211025

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国瓷材料发布2021年3季报：公司1~3季度实现营业收入22.73亿元，YoY+24.37%，归母净利润6.01亿元，YoY+44.69%。

其中，公司第3季度实现营业收入8.00亿元，YoY+6.38%，归母净利润2.07亿元，YoY+31.57%。

我们长期看好国瓷材料作为先进陶瓷材料行业的多元化平台型企业，公司以最初研发MLCC介质材料的关键技术为核心，不断的进行技术积累和创新，延伸新的工艺和产品，现已形成四大业务板块（电子材料、催化材料、生物医疗材料、其他材料），并借助现有平台向新的业务方向不断拓展，产品的市场容量和行业天花板逐渐打开。

从3季报数据来看，我们认为公司近几年持续发力的两大优势业务领域（生物医疗材料、催化材料）兑现了业绩的高增长，我们预计未来这两个业务板块有望持续增长。

生物医疗材料：随着战投引入落地，齿科业务进一步完善布局，未来有望加速发展。

公司生物医疗材料板块主要包括义齿用氧化锆粉体材料、氧化锆瓷块及其他相关的齿科产品。

目前国内齿科材料的主要市场份额被外资企业占据，国产材料市场份额很小。

公司子公司爱尔创经过多年积累，目前已经成为国内齿科材料的知名企业，在国内齿科材料行业形成了一定的知名度。

2021年5月，子公司爱尔创与高瓴/松柏的战略合作方案正式落地，双方将在协助引进相关领域高端人才、介绍口腔领域合作机会等方面达成了一系列战略合作安排，我们认为战投的成功引入证明了公司齿科材料业务的实力和潜力，我们预期后续在战投的协助下，公司齿科业务有望加速发展。

催化材料：受益国六标准实施带来增量市场红利，产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升。

公司催化材料板块涵盖了蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品。

随着国六排放标准的实施，尾气催化用蜂窝陶瓷载体市场需求大幅增加。

目前外资巨头垄断国内蜂窝陶瓷载体市场中90%以上市场份额，随着国内汽车尾气催化净化市场需求的增加，以公司为代表的部分国内企业近几年发展迅速，伴随着技术进步和产能扩张，逐步打入国产车的供应体系中。

目前公司已经实现了国六标准产品的全覆盖和稳定供货，其中超薄壁TWC产品和GPF产品已在汽油机微卡领域大批量供货，柴油机DOC、SCR、DPF、ASC等产品均已批量生产和销售。

基于日益增长的行业需求，公司正在实施蜂窝陶瓷产品的进一步扩产计划，目前公司在宜兴、东营两个生产基地同时进行产能扩充，我们预计未来公司此项业务有望持续增长。

公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，四大业务板块均有较好发展前景。

我们预计公司2021~2023年净利润分别为7.40、9.10和11.28亿元，对应EPS分别为0.74、0.91和1.12元。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：技术路线竞争加剧；下游客户订单减少；下游需求增速不及预期。