国信证券-拓邦股份-002139-2019年年报点评：业绩稳健增长，经营质量有节奏提升-200331

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　　公司发布2019年年报：收入40.98亿，同比增长20.32%，归母净利润3.31亿元，同比增长48.90%，扣非归母净利润1.98亿元，同比下滑5.21%，基本符合此前预期。
　　业务稳步推进，经营质量显著提升
　　公司归母净利润的大幅增长，主要是参股公司德方纳米2019年在创业板挂牌上市，若扣除这部分影响，公司净利润和收入增速基本保持了同步的节奏。其中，20年公司发行可转债计提利息2092万元及对子公司合信达计提商誉减值准备2224万元，若这两项加回，公司扣非净利润在2.4亿左右，同比增长20%。
　　公司在宏观经济下行压力和需求下滑背景下，收入继续保证了20%以上的增长，尤其是Q4单季度收入实现了52%的增长，表明了公司在客户突破方面的成效。此外，公司整体毛利率提升了2.04个百分点，是公司持续加大研发力度，产品技术含量提高的体现，为公司长期盈利能力的提升打下坚实基础。
　　产能方面，公司在珠三角惠州生产基地顺利完成转产，长三角宁波运营中心建设计划稳步推进，越南生产基地顺利投产，印度工厂试产成功，抵抗贸易摩擦的能力全面增强，敏捷运营能力全面提升。
　　5G+物联网大背景下，公司迎来良好成长环境
　　公司的智能控制器业务受益于智慧家庭和物联网的发展，智能化水平有望继续提升，19年毛利率已经提升了2.73%，后续提升成为重要看点。锂电池业务受益于公司向电动工具客户、运营商客户的成功突破，收入和毛利率均大幅提升，5G周期开启背景下前景向好。
　　看好公司长期发展，维持“增持”评级
　　看好公司长期发展，短期考虑到新冠肺炎，我们预计2020~2022年归母净利润为2.8/4.0/5.8亿元，对应PE 20/14/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新冠疫情加剧风险，客户突破不达预期风险，原材料涨价风险